Imaginez un instant pouvoir acheter ou vendre des actions d’entreprises cotées à n’importe quelle heure du jour ou de la nuit, sans attendre l’ouverture des places traditionnelles. Ce scénario, encore récemment relégué aux discussions de spécialistes, prend aujourd’hui une tournure très concrète. Lors d’une intervention remarqué à Baruch College à New York, Jamie Selway, directeur de la division Trading and Markets de la Securities and Exchange Commission, a placé les titres tokenisés et le trading en continu au cœur de la transformation des marchés financiers. Ses propos, prononcés le 13 novembre 2026, dessinent les contours d’un paysage où la blockchain rencontre les obligations réglementaires classiques, où la recherche s’appuie sur une intelligence de plus en plus puissante et où de nouveaux acteurs tentent déjà de se positionner.
Un discours qui place la tokenisation au centre du débat
Jamie Selway n’a pas hésité à qualifier l’évolution en cours de basculement vers un trading véritablement permanent. « Trading is going 24×7 », a-t-il déclaré, soulignant que de nouvelles formes d’exposition au marché apparaissent régulièrement. Les titres tokenisés et les contrats à terme perpétuels figurent parmi les exemples concrets qu’il a cités, aux côtés des réformes de compensation des titres du Trésor et des propositions touchant le National Market System.
Cette déclaration intervient dans un contexte où les autorités de régulation américaines multiplient les signaux d’ouverture contrôlée. La tokenisation des titres, c’est-à-dire la représentation numérique d’actions ou d’autres instruments financiers sur une blockchain, promet une liquidité accrue, des règlements quasi instantanés et une accessibilité élargie. Pourtant, elle soulève aussi des questions de protection des investisseurs, de transparence et de compatibilité avec les règles existantes. Selway a insisté sur le fait que ces évolutions doivent être accompagnées d’une recherche approfondie, capable de traiter des volumes de données toujours plus importants.
La recherche face à l’explosion des données de marché
Autrefois, l’accès à des jeux de données exclusifs constituait le principal frein à la production de travaux originaux. Aujourd’hui, le défi a changé de nature. Les ensembles d’informations disponibles ne cessent de grossir, et leur traitement demande des ressources considérables. Selway a évoqué le recours à ce qu’il appelle une « super intelligence » pour analyser ces masses de données. Josh White, économiste en chef de la SEC et directeur de la Division of Economic and Risk Analysis, pilote ces efforts. Il a notamment relancé le programme Distinguished Visiting Scholars, afin de renouer un dialogue plus étroit avec le monde académique.
Cette orientation vers des outils avancés d’analyse n’est pas anodine. Elle traduit la prise de conscience que les marchés évoluent plus vite que les méthodes traditionnelles d’observation. Les titres tokenisés, par leur nature on-chain, génèrent des traces permanentes et consultables en temps réel. Les plateformes de trading continu produisent des flux de transactions sans interruption. Comprendre ces dynamiques nécessite des approches nouvelles, capables de croiser données traditionnelles et informations blockchain.
Quatre opérateurs déjà dans les starting-blocks
Le registre des lieux de négociation tenu par la SEC mentionne déjà quatre opérateurs ayant déposé un avis d’intention d’utiliser l’exemption d’innovation conditionnelle : TSV LLC, OKXICE TSV, Kephas Corporation (exerçant sous le nom Perpetuals.com) et Formation Securities. Les dates de dépôt s’échelonnent entre le 23 septembre et le 9 novembre 2026. L’inscription sur ce registre ne signifie pas pour autant que ces entités sont déjà qualifiées comme lieux de négociation de titres tokenisés, ni qu’elles remplissent automatiquement toutes les conditions de l’exemption.
Les exigences restent strictes. Chaque opérateur doit publier un avis public au moins trente jours calendaires avant le début de ses activités. Dans un délai d’un jour ouvré suivant cette publication, il doit notifier séparément la SEC, en fournissant ses coordonnées et l’emplacement de l’avis. Ces formalités visent à garantir un minimum de transparence et à permettre aux autorités de suivre les expérimentations en cours.
« Inclusion dans le registre ne confère aucun statut automatique. Chaque opérateur reste soumis au respect intégral des conditions de l’exemption. »
Formation Securities et le pari du trading 24/7 sur Solana
Parmi les quatre opérateurs, Formation Securities attire particulièrement l’attention. La société a annoncé son intention de proposer un trading d’actions en continu sur la blockchain Solana, avec un lancement envisagé pour le début de 2027. Exodus Movement, Forward Industries et Galaxy Digital figureraient parmi les premiers titres concernés. L’accès serait réservé à des participants vérifiés. Le modèle retenu s’appuie sur des pools de liquidité automatisés et permissionnés, avec des plafonds sur les titres admis et les volumes traités, des divulgations publiques et des exigences de diligence client.
Formation a licencié sa technologie de trading auprès d’Orca et prévoit de collaborer avec Superstate et Securitize. Le projet trouve ses racines dans Project Open, une proposition soumise en avril 2025 à la Crypto Task Force de la SEC par une coalition comprenant Orca, Superstate et le Solana Policy Institute. Cette filiation illustre comment des initiatives privées, nées dans l’écosystème crypto, cherchent désormais à s’inscrire dans un cadre réglementaire plus formel.
Le choix de Solana n’est pas anodin. Cette blockchain est réputée pour sa rapidité de transaction et ses coûts relativement bas, deux caractéristiques essentielles pour un trading en continu qui vise à se rapprocher de l’expérience des marchés crypto tout en restant dans le périmètre des titres réglementés. La limitation aux participants vérifiés et l’usage de pools permissionnés traduisent néanmoins une volonté de contrôler les risques, notamment en matière de manipulation de marché ou de blanchiment.
D’autres acteurs avancent leurs pions
Formation n’est pas seule. Canton Strategic a annoncé le 4 novembre 2026 avoir réalisé des transactions de titres tokenisés. Five North a cédé des actions sponsorisées par l’émetteur à DRW Cumberland, tandis que Flowdesk apportait de la liquidité via le pool permissionné de Tradecraft sur TSV LLC. Fairmint, agent de transfert enregistré auprès de la SEC, a déplacé les titres d’un compte de courtage classique vers le portefeuille vérifié de Five North et a enregistré la propriété sur le réseau Canton. Les volumes, les prix d’exécution et la valeur totale de l’opération n’ont pas été communiqués.
De son côté, le New York Stock Exchange a dévoilé le 2 novembre 2026 de nouveaux partenariats avec des agents de transfert : Broadridge, Computershare, Equiniti et Superstate, qui rejoignent Securitize et tZERO. Le design envisagé par l’échange combine le moteur de matching Pillar avec des systèmes post-négociation basés sur la blockchain. Les fonctionnalités prévues incluent un trading continu, un règlement instantané, des ordres libellés en dollars et un financement en stablecoins, avec un support multi-chaînes pour le règlement et la conservation.
Selon les informations disponibles, le lieu de négociation du NYSE pourrait accueillir à la fois des titres sponsorisés par les émetteurs et des tokens conservés par des dépositaires tiers, tout en préservant les droits aux dividendes et les droits de gouvernance. L’accès passerait par les courtiers participants. Le projet reste toutefois soumis à l’approbation réglementaire, ce qui rappelle que même les acteurs les plus établis doivent passer par les fourches caudines de la supervision.
Les échéances de compensation des titres du Trésor
Parallèlement à ces expérimentations sur les titres tokenisés, la SEC poursuit la mise en œuvre de règles de compensation centrale pour les transactions secondaires sur titres du Trésor américain. La date de conformité pour les transactions au comptant éligibles est fixée au 31 décembre 2026. Celle relative aux opérations de pension livrée (repo) éligibles suit le 30 juin 2027. Ces deux échéances correspondent à une prolongation d’un an par rapport au calendrier initial.
Adoptées en décembre 2023, ces règles imposent aux chambres de compensation concernées de maintenir des procédures obligeant leurs participants directs à compenser de manière centrale les transactions secondaires éligibles sur titres du Trésor auxquelles ils sont contreparties. L’agence a déjà accordé des allègements pour certaines opérations inter-affiliées et certaines opérations de repo non américaines. Ses orientations de staff couvrent également les repos sur collatéral général, les situations où une chambre de compensation Trésor n’est pas disponible, et les transactions qui ne parviennent pas à être transférées à la chambre.
Ces réformes de compensation s’inscrivent dans une logique de réduction du risque systémique. Elles illustrent en même temps la complexité de faire évoluer des infrastructures de marché historiques tout en laissant de la place à l’innovation. Le trading 24/7 et la tokenisation s’ajoutent à cette équation, multipliant les points de friction potentiels entre anciens et nouveaux paradigmes.
Pourquoi le trading permanent change la donne
Le passage à un trading continu n’est pas qu’une question de commodité pour les investisseurs asiatiques ou européens qui souhaitent intervenir pendant les heures de fermeture de Wall Street. Il modifie en profondeur la microstructure des marchés. Les gaps d’ouverture, les accumulations d’ordres pendant la nuit, les réactions différées aux annonces économiques : autant de phénomènes qui pourraient s’atténuer ou se transformer.
Pour les titres tokenisés, le règlement instantané ou quasi instantané réduit le risque de contrepartie et libère du capital. Les stablecoins peuvent servir de monnaie de règlement, simplifiant les flux de trésorerie internationaux. Pourtant, ces avantages s’accompagnent de défis techniques et réglementaires. Comment gérer les événements corporatifs (dividendes, splits, votes) sur une blockchain ? Comment assurer la ségrégation des actifs clients ? Comment prévenir les abus de marché dans un environnement où les transactions sont visibles en temps réel mais où l’identité des participants peut rester partielle ?
Selway a souligné que ces questions font partie des sujets de recherche prioritaires. L’usage d’outils d’intelligence avancée apparaît comme une réponse possible face à la complexité croissante. Analyser en continu des flux de transactions tokenisées, détecter des schémas anormaux, évaluer l’impact de la liquidité fragmentée entre plateformes traditionnelles et venues on-chain : autant de tâches qui dépassent les capacités humaines classiques.
Les enjeux pour les investisseurs particuliers et institutionnels
Pour un investisseur particulier, la perspective de négocier des actions tokenisées 24 heures sur 24 peut sembler séduisante. Elle offre une flexibilité inédite et potentiellement des spreads plus resserrés grâce à une liquidité permanente. Toutefois, l’accès resterait, du moins dans les premiers modèles, réservé à des participants vérifiés. Les exigences de diligence, les plafonds de volume et le caractère permissionné des pools limitent encore l’ouverture pure et simple au grand public.
Les institutionnels, eux, scrutent surtout les aspects de conservation, de reporting et de conformité. La possibilité de régler en stablecoins ou de conserver des tokens sur différentes chaînes soulève des questions de gestion des risques opérationnels et de réglementation prudentielle. Les agents de transfert et les dépositaires traditionnels se repositionnent, comme le montrent les partenariats annoncés par le NYSE. La coexistence de titres sponsorisés par l’émetteur et de tokens détenus par des tiers crée une nouvelle couche de complexité dans la chaîne de détention.
Dans ce contexte, la protection des droits des actionnaires – dividendes, droits de vote, information – devient un point critique. Les projets présentés insistent sur le maintien de ces droits, mais la mise en œuvre concrète sur blockchain nécessite des mécanismes robustes de synchronisation entre le registre on-chain et les obligations légales hors chaîne.
Une régulation en mode expérimental contrôlé
L’exemption d’innovation conditionnelle utilisée par les quatre opérateurs illustre l’approche prudente de la SEC. Plutôt qu’une ouverture généralisée, l’agence privilégie des expérimentations encadrées, avec des obligations de notification et de transparence. Cette méthode permet d’observer en conditions réelles les avantages et les risques, tout en se réservant la possibilité d’ajuster le cadre.
Elle s’inscrit dans une dynamique plus large où les autorités américaines cherchent à clarifier le statut des actifs numériques sans freiner excessivement l’innovation. Les discussions autour des contrats à terme perpétuels, souvent associés aux marchés crypto, montrent que la frontière entre produits traditionnels et produits nés de la finance décentralisée devient poreuse. Selway a explicitement placé ces instruments dans le même champ de réflexion que les titres tokenisés.
Le rôle de la Division of Economic and Risk Analysis, sous la direction de Josh White, apparaît central. En relançant le programme de chercheurs invités et en explorant des outils de « super intelligence », l’agence se dote de moyens pour anticiper les conséquences systémiques de ces innovations. La capacité à traiter des volumes de données massifs devient un enjeu de souveraineté réglementaire.
Perspectives à court et moyen terme
Les prochains mois s’annoncent décisifs. Les quatre opérateurs ayant déposé des avis devront publier leurs notices publiques et notifier formellement la SEC avant de pouvoir démarrer. Formation Securities vise un lancement début 2027. Le projet du NYSE attend encore son feu vert. Les échéances de compensation Trésor de fin 2026 et mi-2027 imposeront des changements opérationnels importants aux participants de marché.
Sur le plan technologique, la concurrence entre blockchains pour accueillir ces titres tokenisés s’intensifie. Solana, Canton Network et d’autres chaînes se positionnent. Les partenariats avec des agents de transfert traditionnels et des spécialistes de la tokenisation comme Securitize ou Superstate montrent que l’hybridation entre anciens et nouveaux acteurs est déjà à l’œuvre.
Pour les marchés, l’enjeu est de taille. Un trading réellement continu et un règlement instantané pourraient réduire certains coûts de friction et améliorer l’efficacité. Mais ils pourraient aussi fragmenter la liquidité, complexifier la surveillance et créer de nouvelles formes d’asymétrie d’information. La manière dont la SEC et les opérateurs gèrent cette transition déterminera en grande partie si la tokenisation des titres devient un progrès net pour l’ensemble des participants ou une source de nouveaux risques.
Ce que révèle le discours de Selway
Au-delà des annonces techniques, l’intervention de Jamie Selway marque une reconnaissance officielle que les marchés financiers américains entrent dans une phase de mutation profonde. Le trading 24/7 n’est plus une hypothèse lointaine. Les titres tokenisés ne sont plus cantonnés aux discussions de conférences crypto. Ils font désormais partie des sujets de recherche prioritaires de la SEC et des expérimentations concrètes menées sous son regard.
Cette évolution s’accompagne d’un appel à davantage de moyens intellectuels et techniques. L’accent mis sur la « super intelligence » et le renouveau du dialogue académique montre que les régulateurs eux-mêmes se préparent à un environnement où les données et la vitesse de réaction deviennent des facteurs critiques. Dans un monde où les transactions peuvent se dérouler sans interruption, la capacité d’analyse et de supervision doit suivre le même rythme.
Les investisseurs, les émetteurs, les courtiers et les infrastructures de marché sont invités à se positionner. Certains, comme Formation Securities ou le NYSE, avancent déjà leurs pions. D’autres observent. Ce qui est certain, c’est que le paysage de la négociation de titres ne ressemblera plus, d’ici quelques années, à celui que nous connaissons aujourd’hui. La tokenisation et le trading permanent ne sont plus des concepts abstraits. Ils deviennent des réalités opérationnelles en construction, sous l’œil attentif des autorités de régulation.
Le chemin reste long et semé d’obstacles réglementaires, techniques et culturels. Mais le signal envoyé le 13 novembre 2026 à Baruch College est clair : les marchés financiers américains s’ouvrent, avec prudence, à une nouvelle ère. Une ère où les titres peuvent voyager sur blockchain, où les horloges de trading ne s’arrêtent plus, et où la recherche s’appuie sur des outils d’une puissance inédite pour tenter de comprendre ce qui se joue.
Dans ce contexte, suivre de près les prochains dépôts de notices, les avancées des projets de Formation et du NYSE, ainsi que le respect des échéances de compensation Trésor, permettra de mesurer concrètement la vitesse à laquelle cette transformation s’opère. Les titres tokenisés et le trading 24/7 ne sont plus seulement des sujets de débat. Ils sont en train de devenir les nouveaux paramètres de référence des marchés de demain.
