Imaginez une société cotée qui a levé plus de 400 millions de dollars pour accumuler des millions de tokens Solana, puis qui décide, en l’espace de quelques jours, de tout vendre. Plus un seul SOL dans les coffres. À la place, 223,8 millions de dollars en liquidités et une offre de rachat à 3 dollars par titre. C’est exactement ce que SkyAI vient d’annoncer. Et la question qui taraude désormais les actionnaires est simple : que restera-t-il vraiment de l’entreprise si l’on refuse de céder ses parts ?
Une sortie totale et un changement de cap radical
Le 19 octobre, SkyAI a déposé un document auprès de la SEC qui change tout. Au 16 octobre, la société ne détenait plus aucun SOL. En revanche, elle affichait 223,8 millions de dollars en cash. Cette liquidité sert de carburant à une offre publique de rachat visant jusqu’à 67,1 millions de titres et bons de souscription, pour un montant maximal d’environ 201,3 millions de dollars.
Ce n’est pas une simple opération de trésorerie. C’est la fin d’une stratégie qui avait fait de SkyAI, anciennement connue sous le nom de Sharps Technology, l’une des sociétés cotées les plus exposées à Solana. En août 2025, elle avait levé plus de 400 millions de dollars en placement privé pour constituer une réserve de tokens. À la fin de 2025, elle rapportait environ 2,08 millions de SOL, pour un coût d’acquisition proche de 403,1 millions de dollars et une valeur de marché d’environ 250,1 millions.
Quelques mois plus tard, tout a disparu. La transition s’est faite par étapes. Le 11 octobre, la société indiquait avoir vendu environ un million de SOL, soit à peu près la moitié de sa position alors déclarée. Trois jours plus tard, il ne restait plus que 210 000 SOL verrouillés et 204,6 millions de dollars en cash. Le 16 octobre, le solde était à zéro. Les documents ne donnent pas le détail de chaque transaction, ni le prix moyen de cession, ni les plateformes utilisées. Ils établissent seulement une chronologie de liquidation progressive.
Le détail de l’offre et ses conditions strictes
SkyAI propose d’acheter jusqu’à 48 311 489 actions ordinaires, 4 880 734 bons préfinancés en cash, 9 939 850 bons préfinancés en cryptomonnaie et 3 955 293 bons stratégiques. Chaque plafond correspond à 95 % de la classe concernée. Le prix est fixé à 3 dollars par titre, sous réserve d’une déduction de 0,0001 dollar pour le prix d’exercice des bons.
L’offre n’est pas un vote unique. Chaque catégorie de titres a ses propres conditions de participation minimale. Pour les actions ordinaires, au moins 50 % des titres mis en vente doivent être apportés. Les deux classes de bons préfinancés sont regroupées et doivent atteindre le même seuil de 50 %. Les bons stratégiques disposent de leur propre minimum. Satisfaire l’une de ces conditions ne valide pas automatiquement les autres.
Si plus de 95 % d’une classe est valablement présentée, le rachat se fera au prorata. Les détenteurs peuvent retirer leurs titres avant l’expiration de l’offre, fixée à une minute après 23 h 59, heure de New York, le 29 octobre, sauf prolongation ou clôture anticipée. Les titres détenus via un intermédiaire doivent souvent faire l’objet d’instructions plus tôt.
Chiffre clé : 201,3 millions de dollars, c’est le montant maximal que SkyAI est prête à débourser si l’offre est entièrement souscrite. Cela représente près de 90 % de sa trésorerie actuelle.
Comment le prix de 3 dollars a été calculé
La société présente ce prix comme représentant environ 0,95 fois sa valeur nette d’actifs. Elle multiplie 3 dollars par quelque 70,6 millions de titres en circulation (actions et bons), puis divise le résultat par les 223,8 millions de dollars de liquidités. Le calcul donne environ 0,946, arrondi à 0,95.
Si l’on divise simplement les 223,8 millions de dollars par 70,6 millions de titres, on obtient environ 3,17 dollars par titre avant prise en compte des autres éléments du bilan. L’offre à 3 dollars se situe donc légèrement en dessous de cette valeur purement cash. Ce n’est pas une garantie de liquidation. Les passifs, les frais de transaction, les coûts de fonctionnement et les droits attachés aux différents titres doivent être intégrés pour une évaluation plus fine.
Un actionnaire important, Bastion Trading, avait réclamé un prix minimum de 3,50 dollars. Cette demande reposait en partie sur une estimation de valeur nette d’actifs autour de 3,30 dollars, calculée alors que la société détenait encore des centaines de milliers de SOL et sur la base d’un cours de 110 dollars pour le token. Depuis la vente totale, cette référence n’est plus applicable sans ajustement.
Bastion Trading monte au créneau
Bastion Trading et ses affiliés détiennent environ 9,99 % du capital ordinaire de SkyAI. Dans une lettre ouverte datée du 14 octobre, le fonds a fait savoir qu’il ne participerait pas à l’offre dans les conditions annoncées. Il demande un prix d’au moins 3,50 dollars, des détails complets sur les cessions de tokens (dates, quantités, prix moyens réalisés, coûts), un renouvellement du conseil d’administration et l’exclusion des bons stratégiques de l’offre.
Le conseil d’administration a approuvé le rachat mais se refuse explicitement à recommander aux actionnaires de participer ou de s’abstenir. Les critiques de Bastion restent donc celles d’un actionnaire, et non des conclusions d’une autorité de régulation ou d’un tribunal.
Le fonds s’appuie également sur les résultats de l’assemblée annuelle de septembre. Selon lui, chacun des cinq administrateurs sortants a reçu plus de votes de rejet que de votes favorables. Un plan d’intéressement en actions pour 2026 a également été rejeté. Sous le régime de pluralité en vigueur, ces votes de rejet n’ont pas entraîné le départ automatique des administrateurs. Bastion y voit pourtant un désaveu clair de la gouvernance actuelle.
Les allégations et demandes de Bastion doivent être présentées comme telles. Elles ne constituent pas des faits établis par une instance indépendante.
Ce que deviennent les actionnaires qui restent
SkyAI affirme que ses actions ordinaires resteront cotées sur le Nasdaq Capital Market et enregistrées auprès de la SEC après l’offre. Il s’agit d’une intention, pas d’une garantie absolue quant au flottant futur ou au respect des critères de cotation. Si une large part des titres est rachetée, la concentration de l’actionnariat et la liquidité du titre peuvent évoluer sensiblement.
La société décrit désormais son projet comme une plateforme financière combinant des rails de stablecoins sur Solana et des technologies d’intelligence artificielle. Vendre la trésorerie en tokens n’implique pas nécessairement l’abandon de l’infrastructure Solana. Mais un modèle fondé sur les paiements ou les logiciels n’a plus rien à voir avec la détention et le staking de millions de SOL. Les revenus, les clients, les coûts de développement et l’état d’avancement des produits deviennent les indicateurs pertinents. Le communiqué du 19 octobre ne fournit aucune donnée chiffrée sur ces sujets.
Sur le plan purement arithmétique, si SkyAI dépense les 201,3 millions de dollars maximaux à partir de ses 223,8 millions de liquidités, il resterait environ 22,5 millions de dollars avant frais, variations de besoin en fonds de roulement et autres passifs. Une souscription plus faible laisserait davantage de cash. Une souscription proche du maximum obligerait l’entreprise à financer ses activités résiduelles avec les ressources restantes, des financements futurs ou des revenus encore à démontrer.
SkyAI, un cas à part parmi les sociétés à trésorerie Solana
La plupart des autres sociétés cotées ayant adopté une stratégie de trésorerie Solana continuent de détenir des tokens et de générer des revenus de staking ou d’activité de validateur. DeFi Development, par exemple, avait porté ses avoirs à environ 2,33 millions de SOL fin août, puis à 2,56 millions début octobre. Ces chiffres appartiennent à leur propre calendrier et à leur propre comptabilité. Ils ne disent rien sur ce que SkyAI aurait dû faire.
Une autre société, Solana Company, a rapporté une perte trimestrielle de 30,3 millions de dollars malgré des gains de staking. Cela rappelle que les revenus de staking ne suffisent pas à garantir la rentabilité d’un véhicule de trésorerie. Les réévaluations d’actifs, les frais de financement, les dépenses opérationnelles et le nombre d’actions en circulation entrent tous dans le résultat final.
SkyAI avait précédemment déclaré plus de 12 millions de dollars de revenus de staking nets de commissions de validateurs entre le lancement de sa stratégie en août 2025 et le 30 juin 2026. Ce chiffre s’arrête plusieurs mois avant les ventes d’octobre. Il constitue un élément réel de la stratégie passée, mais ne permet pas de reconstruire le résultat exact de la liquidation sans un rapprochement comptable complet.
Un flottant potentiellement réduit de façon drastique
Au 14 octobre, SkyAI comptait 50 854 199 actions ordinaires en circulation. Si elle rachète l’intégralité des 48 311 489 actions visées, il ne resterait plus que 2 542 710 actions, soit 5 % du total initial. C’est un scénario maximal, pas une prévision.
Une telle réduction pourrait affecter le volume quotidien et l’écart entre les prix d’achat et de vente, même si le titre reste coté. La société conditionne d’ailleurs la réalisation de l’offre à l’absence de risque raisonnable de radiation de la cote. Les dirigeants et administrateurs peuvent participer dans les mêmes conditions que les autres détenteurs. Ceux qui ne tendent pas verraient leur participation relative augmenter si des actions sont retirées de la circulation.
Les bons de souscription comptent également. Au 14 octobre, la société listait 5 137 615 bons préfinancés cash, 10 463 001 bons préfinancés crypto et 4 163 467 bons stratégiques. Un rachat à 95 % de chaque classe laisserait un résidu de 5 %, sous réserve d’arrondis. Le nombre d’actions ordinaires seul ne décrit donc pas l’ensemble des créances potentielles sur le capital futur.
Les actions ordinaires ont clôturé à 2,55 dollars le 14 octobre. L’offre à 3 dollars représentait alors une prime d’environ 17,6 %. Cette prime historique ne préjuge ni du cours actuel ni du cours après l’offre. La société invite d’ailleurs explicitement les détenteurs à consulter les cotations en temps réel avant de prendre une décision.
Deux choix distincts pour les actionnaires
Un détenteur peut vendre ses titres sur le marché, les apporter à l’offre ou les conserver. Ces options ne sont pas équivalentes. La vente en marché s’effectue au prix disponible, sous réserve de frais de courtage. L’offre garantit 3 dollars si les conditions sont remplies et si les titres sont acceptés. La conservation laisse l’exposition à l’entreprise opérationnelle, à sa trésorerie restante et aux décisions futures de financement ou de développement.
Sur le plan fiscal, un détenteur américain qui reçoit du cash réalise en principe une opération imposable. Le traitement exact dépend de la situation personnelle et des règles de détention. Le montant brut de 3 dollars ne correspond donc pas nécessairement au net après impôt. Un détenteur qui apporte directement ses titres au dépositaire ne paie généralement pas de commission de courtage, tandis qu’un détenteur passant par un intermédiaire peut supporter des frais.
Le temps joue aussi. Les titres apportés peuvent être retirés avant la deadline. Une prolongation peut déplacer cette date. Les conditions de l’offre peuvent être modifiées dans le respect des règles applicables. Une vente en marché se dénoue selon le calendrier habituel de règlement-livraison et ne dépend pas du taux de participation d’une autre classe de titres.
Points à surveiller d’ici le 29 octobre
- Toute prolongation ou modification des conditions de l’offre
- Le taux de participation par classe de titres
- Le montant de cash réellement dépensé et le solde restant
- Les détails éventuels sur les prix de vente des SOL
- Les premières informations sur l’activité opérationnelle de la plateforme
Ce que les prochains documents pourront éclaircir
Un amendement à l’offre pourrait modifier le prix, les délais ou les conditions. Les documents du 19 octobre fixent les termes actuellement annoncés, sous réserve de l’offre d’achat formelle et de tout amendement ultérieur. Les chiffres de participation et de proratisation après le 29 octobre permettront de savoir combien de liquidités ont réellement quitté la société.
La transparence sur les transactions de vente reste un sujet distinct. Bastion a demandé les dates exactes, les quantités, les prix moyens réalisés et les coûts. SkyAI a confirmé une sortie totale et fourni deux photographies de trésorerie. Ces photographies ne permettent pas de reconstituer chaque cession. Un compte-rendu comptable plus complet pourrait arriver via un document amendé ou un rapport périodique ultérieur.
La description de l’activité future demande la même prudence. Une plateforme de stablecoins sur Solana n’est pas le même actif qu’une réserve de tokens. Un contrat client, une mise en production ou un chiffre d’affaires publieront ce que le nouveau modèle produit réellement. Aujourd’hui, l’action concrète documentée est la vente de tous les SOL et le lancement de l’offre de rachat en cash.
Un modèle de trésorerie qui révèle ses limites
L’histoire de SkyAI illustre un cycle désormais familier dans le monde des sociétés à trésorerie crypto. Une entreprise lève des fonds en actions, achète des tokens, génère éventuellement des revenus de staking, puis se retrouve confrontée à la volatilité du sous-jacent et aux attentes des actionnaires. Dans le cas présent, la société a choisi de convertir l’ensemble de sa position en liquidités pour offrir une sortie en cash.
Le prix payé pour acquérir les SOL, les récompenses de staking perçues et les prix de cession influencent le résultat net. Les actionnaires, eux, vivent une expérience différente : le cours de l’action, la dilution éventuelle et désormais le choix entre un cash certain à 3 dollars et le maintien dans une structure réduite.
Une société riche en liquidités qui se négocie en dessous d’une valeur d’actifs plausible peut argumenter qu’un rachat retourne du capital aux investisseurs souhaitant sortir tout en réduisant le nombre de titres en circulation. Bastion estime que le prix et le périmètre des titres éligibles traitent injustement les détenteurs. Les documents officiels ne tranchent pas ce débat. Ils fixent un prix, un plafond et des conditions qui permettront de juger a posteriori.
En sortant complètement de Solana, SkyAI se démarque de ses pairs qui continuent d’accumuler. Elle transforme un pari sur le token en un pari sur une plateforme opérationnelle encore largement à construire. Pour les actionnaires, le 29 octobre marque une échéance claire. Pour l’entreprise, c’est le début d’un nouveau chapitre dont le contenu reste, pour l’instant, largement à écrire.
Les prochains dépôts réglementaires et les premiers éléments concrets sur l’activité de la plateforme diront si le cash restant et le modèle annoncé suffisent à convaincre ceux qui auront choisi de rester à bord. En attendant, la question posée dès le départ conserve toute sa force : que restera-t-il réellement pour ceux qui refusent les 3 dollars ?
