Imaginez pouvoir acheter ou vendre des actions d’entreprises cotées à n’importe quelle heure du jour ou de la nuit, directement depuis un portefeuille numérique, en réglant avec des stablecoins. Ce qui semblait encore futuriste il y a peu prend soudain une forme concrète. Formation Securities a officiellement notifié la Securities and Exchange Commission de son intention de lancer, début 2027, une plateforme de trading d’actions tokenisées reposant sur la blockchain Solana. Trois titres figurent déjà parmi les premiers candidats : Exodus Movement, Forward Industries et Galaxy Digital. Derrière l’annonce se cache une tentative sérieuse de faire coexister la liquidité traditionnelle et la vitesse de la crypto sous un cadre réglementaire précis.
Un projet qui s’appuie sur l’exemption d’innovation de la SEC
Le 9 novembre 2026, Formation Securities a rendu public son avis adressé au régulateur américain. L’entreprise souhaite opérer une venue de titres tokenisés en s’appuyant sur l’Innovation Exemption adoptée en septembre. Cette disposition autorise, sous conditions strictes, le trading de certains titres tokenisés via des arrangements approuvés sans obliger l’opérateur à s’enregistrer comme une bourse de valeurs traditionnelle.
Concrètement, les investisseurs vérifiés pourront échanger des versions tokenisées d’actions américaines cotées autour de l’horloge. Les règlements se feront en stablecoins ou autres actifs autorisés, et les transactions seront exécutées directement sur Solana. L’acheteur reçoit le titre et le vendeur reçoit le paiement dans la même opération blockchain. Le lancement reste toutefois soumis au respect des conditions de l’exemption : rien n’est encore autorisé de manière définitive.
Des droits actionnariaux préservés
L’un des points les plus surveillés par le marché concerne la nature réelle des titres proposés. Formation affirme que les actions tokenisées conserveront les mêmes droits que leurs homologues traditionnels : droit de vote, droit aux dividendes, et inscription dans les registres officiels tenus par les agents de transfert. Cette équivalence est une exigence explicite de la SEC. Sans elle, le produit perdrait immédiatement sa légitimité auprès des émetteurs et des investisseurs institutionnels.
Pour y parvenir, la société collaborera avec des spécialistes de la tokenisation, notamment Superstate et Securitize. Ces partenaires ont déjà une expérience dans la mise à disposition de titres américains sous forme numérique. L’approche choisie par Formation se distingue toutefois par sa volonté de travailler directement avec les entreprises émettrices plutôt que de s’appuyer uniquement sur des structures d’entitlement créées par des tiers.
Les trois titres attendus au lancement
Les premières valeurs identifiées sont Exodus Movement (EXOD), Forward Industries (FWDI) et Galaxy Digital (GLXY). Ces choix ne sont pas anodins. Ils appartiennent à des univers déjà familiers du monde crypto et de la finance numérique, ce qui pourrait faciliter l’adoption initiale. Formation a indiqué qu’elle sollicitera le consentement des émetteurs avant toute inscription. Cette étape s’inscrit dans les règles de l’exemption : les sociétés cotées doivent avoir la possibilité de s’opposer à la tokenisation de leurs titres par un tiers non affilié.
Le message du président de Formation Securities, Christopher Montagano, résume bien la philosophie du projet : les actions tokenisées ne réussiront que si les entreprises publiques y voient un intérêt réel. L’ambition est donc de construire le marché avec les émetteurs et non contre eux.
Fonctionnement technique et liquidité
Contrairement aux bourses classiques qui s’appuient sur des carnets d’ordres, la plateforme envisagée utilisera des pools de liquidité de type automated market maker (AMM). Formation a licencié la technologie de trading de la plateforme décentralisée Orca, dont le logiciel a déjà traité plus de 550 milliards de dollars de volume en actifs numériques jusqu’à fin octobre. Les participants échangeront contre la liquidité disponible selon des règles prédéfinies inscrites dans des smart contracts.
Les investisseurs détiendront leurs titres tokenisés dans des portefeuilles numériques et pourront les échanger contre des stablecoins. Le règlement interviendra on-chain, ce qui devrait réduire les délais et les frictions habituels des marchés traditionnels. L’accès sera distribué via la plateforme de Formation et un réseau de partenaires comprenant Alpaca, Passage by CoinList, Anchorage Digital Bank, BitGo Bank & Trust, Fireblocks, Solflare et Squads.
À retenir : trading 24/7, règlement en stablecoins, droits actionnariaux maintenus, et accès réservé aux investisseurs ayant passé les contrôles d’identité et d’éligibilité.
Cadre réglementaire et obligations de transparence
L’Innovation Exemption n’est pas un blanc-seing. Elle impose des limites de volumes de trading et de nombre de titres proposés. Les opérateurs doivent vérifier l’équivalence des droits et publier des informations détaillées sur les activités. Formation a déjà précisé qu’elle mettra à disposition les adresses des smart contracts des pools de liquidité, les volumes quotidiens et les soldes des pools. Les données de transaction des 30 jours précédents seront actualisées dans les dix minutes suivant chaque opération.
La publication de l’avis au moins 30 jours avant l’ouverture constitue une obligation. Le dépôt de cet avis ne signifie pas que la SEC a approuvé la venue ni confirmé sa conformité. Il s’agit d’une étape de transparence permettant au régulateur et au marché de prendre connaissance du dispositif proposé.
Un marché tokenisé en pleine structuration
Formation n’arrive pas dans un vide. Début novembre, Canton Strategic Holdings a déjà réalisé des transactions d’actions tokenisées sur le réseau Canton dans le cadre de la même exemption. Securitize a de son côté confirmé en octobre la disponibilité de douze titres américains tokenisés sur Solana pour des investisseurs éligibles, dont des produits référencant de grandes capitalisations. Ces offres reposent toutefois souvent sur des entitlements de sécurité adossés à des actions détenues via un courtier, sans nécessairement l’implication directe des sociétés concernées.
La différence d’approche de Formation – chercher le consentement des émetteurs – pourrait s’avérer déterminante pour la crédibilité à long terme du marché. Les entreprises cotées restent sensibles à la manière dont leurs titres circulent et à la qualité des registres actionnariaux.
Partenaires de conformité et de custody
Sur le plan opérationnel, Formation a sélectionné plusieurs prestataires spécialisés. Pour la surveillance des transactions et la conformité, Predicate, Sec3, Solidus Labs et TRM Labs ont été nommés. Côté custody et infrastructure, les partenaires bancaires et technologiques déjà mentionnés apportent une couche de confiance importante pour des investisseurs habitués à des standards élevés.
Le projet s’inscrit dans la continuité de Project Open, une proposition soumise en avril 2025 à la Crypto Task Force de la SEC par une coalition comprenant Orca, Superstate et le Solana Policy Institute. L’initiative montre que le travail de préparation a commencé bien avant l’annonce de novembre 2026.
Ce que le trading 24/7 change réellement
Les marchés actions traditionnels ferment le soir, le week-end et les jours fériés. Les événements majeurs surviennent souvent en dehors de ces créneaux, laissant les investisseurs dans l’impossibilité de réagir immédiatement. Un marché ouvert en continu sur Solana permettrait de réagir aux annonces, aux mouvements macroéconomiques ou aux nouvelles spécifiques d’une société sans attendre la prochaine séance.
Cette disponibilité permanente s’accompagne toutefois de nouvelles exigences. La liquidité doit être suffisante à toute heure pour éviter des écarts de prix excessifs. Les mécanismes de gestion des risques et de surveillance doivent fonctionner en temps réel. Les investisseurs individuels devront aussi s’adapter à une volatilité potentiellement plus élevée pendant les périodes traditionnellement calmes.
Les défis encore devant Formation
Plusieurs questions restent ouvertes. Les volumes autorisés sous l’exemption seront-ils suffisants pour créer une liquidité attractive ? Combien d’émetteurs accepteront de voir leurs titres tokenisés et négociés sur une infrastructure blockchain ? Comment les agents de transfert et les dépositaires traditionnels s’intégreront-ils concrètement dans le processus ?
La concurrence ne restera pas inactive non plus. D’autres acteurs explorent déjà des modèles similaires sur différentes blockchains. La capacité de Formation à convaincre à la fois les émetteurs, les investisseurs institutionnels et les régulateurs déterminera largement son succès.
Une étape dans la convergence finance traditionnelle et crypto
Au-delà du cas particulier de Formation, cette annonce illustre une tendance plus large. Les infrastructures blockchain commencent à être utilisées non plus seulement pour des actifs natifs numériques, mais pour des titres financiers classiques. Solana, avec sa vitesse et ses coûts de transaction relativement bas, apparaît comme un candidat sérieux pour supporter ce type d’activité.
Le fait que la SEC ait mis en place un cadre d’exemption, même temporaire et conditionnel, marque une évolution notable. Le régulateur ne ferme plus purement et simplement la porte aux expérimentations ; il tente de les encadrer. Pour les acteurs du marché, cela ouvre une fenêtre d’opportunité qu’il faut saisir avec rigueur.
Ce qu’il faut surveiller dans les mois à venir
Plusieurs indicateurs permettront de mesurer l’avancée du projet. La liste définitive des titres retenus au lancement, les volumes réellement traités une fois la plateforme ouverte, le nombre d’émetteurs ayant donné leur accord, et la qualité des données de transparence publiées constitueront des points de repère concrets. Les retours des premiers investisseurs éligibles sur l’expérience utilisateur et la liquidité disponible seront également déterminants.
Formation a posé les bases d’un marché d’actions tokenisées accessible 24 heures sur 24 sur Solana. Le chemin jusqu’au premier trade reste long et soumis à de nombreuses conditions. Mais l’architecture proposée – droits actionnariaux préservés, collaboration avec les émetteurs, technologie éprouvée et partenaires de conformité solides – dessine une tentative sérieuse de faire entrer la finance traditionnelle dans l’ère du trading permanent.
Si les conditions de l’exemption sont respectées et si les émetteurs jouent le jeu, début 2027 pourrait marquer l’ouverture d’une nouvelle page pour la liquidité des titres américains. Le marché observe désormais avec attention la manière dont Formation transformera son avis réglementaire en plateforme opérationnelle.
Perspectives pour les investisseurs et les émetteurs
Pour les investisseurs vérifiés, l’intérêt principal réside dans la disponibilité continue et le règlement quasi instantané. Pouvoir ajuster une position un dimanche soir ou en pleine nuit après une annonce majeure change la relation au risque. Pour les émetteurs, la tokenisation peut offrir une visibilité accrue auprès d’une base d’investisseurs plus large et technophile, à condition que le processus reste maîtrisé et transparent.
La réussite dépendra aussi de la capacité à maintenir des spreads raisonnables et une profondeur de marché acceptable en dehors des heures traditionnelles. C’est là que la technologie AMM d’Orca et le volume historique déjà traité sur Solana deviennent des arguments concrets.
Un cadre encore expérimental
Il ne faut pas perdre de vue le caractère temporaire et conditionnel de l’Innovation Exemption. Les limites de volume et de nombre de titres, les obligations de reporting et la possibilité pour la SEC de réagir restent des réalités. Formation évolue dans un espace réglementaire encore en construction. Toute évolution des règles ou tout incident opérationnel pourrait modifier rapidement les perspectives.
Dans ce contexte, la prudence reste de mise. Les annonces de novembre 2026 constituent une étape importante, mais le vrai test interviendra lorsque les premiers trades seront exécutés et que le marché pourra juger de la qualité de l’exécution, de la liquidité et de la fiabilité des registres.
En attendant, l’initiative de Formation Securities confirme que la convergence entre marchés actions traditionnels et infrastructures blockchain n’est plus seulement un sujet de conférences. Elle entre dans une phase de mise en œuvre concrète, sous le regard attentif du régulateur américain et de l’ensemble des acteurs de la finance numérique.
