Les grandes banques traditionnelles continuent de s’installer discrètement mais solidement dans l’univers des produits d’investissement liés au bitcoin. Au 30 septembre dernier, Barclays a nettement augmenté sa participation dans le fonds iShares Bitcoin Trust de BlackRock tandis que Citigroup a ouvert une nouvelle position significative dans le Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund. Ces mouvements, révélés récemment via les déclarations réglementaires, offrent un aperçu précieux de la manière dont les institutions financières abordent désormais les actifs numériques, même si le contexte de marché a déjà évolué depuis la fin du trimestre.
Des positions renforcées au troisième trimestre
Les documents déposés auprès des autorités américaines montrent que Barclays détient désormais près de 3,94 millions de parts d’IBIT, valorisées autour de 187 millions de dollars à la clôture du trimestre. Cette hausse représente une progression d’environ 48 % en nombre de parts par rapport au trimestre précédent. Côté Citi, la banque a déclaré pour la première fois une participation de 1,64 million de parts dans FBTC, soit une valeur d’environ 119 millions de dollars. Elle a également accru sa présence dans IBIT d’environ 50 %.
Ces chiffres, pris isolément, semblent indiquer un appétit croissant. Pourtant, plusieurs éléments méritent d’être examinés de plus près. La valeur en dollars a parfois plus que doublé, non seulement grâce à l’augmentation du nombre de parts, mais aussi en raison de la hausse du prix du bitcoin et donc de la valeur liquidative des ETF pendant la période. Un analyste de marché a d’ailleurs rappelé qu’il fallait toujours regarder en priorité le nombre de parts détenues plutôt que la seule variation monétaire pour mesurer réellement l’engagement.
Barclays et l’augmentation marquée dans IBIT
Barclays a réparti ses avoirs en trois postes distincts dans son dépôt, pour un total de 3 942 900 parts. À la fin juin, la banque détenait approximativement 2,66 millions de parts, valorisées autour de 88,5 millions de dollars. Le bond en volume de parts atteint donc près de 48 %. Cette progression s’accompagne de positions en options : des calls couvrant plus de 8,4 millions de parts sous-jacentes et des puts couvrant un peu plus de 8,1 millions de parts. Ces volumes d’options sont importants et laissent entrevoir une activité qui dépasse le simple placement à long terme.
Les déclarations réglementaires obligent les gestionnaires à reporter les positions longues sans déduire les positions courtes. Les options écrites ne figurent pas non plus de la même manière. Résultat : le tableau offert au public reste incomplet. On ignore si ces parts et ces options servent principalement à des activités de market-making, à des opérations pour le compte de clients ou à des stratégies propres de la banque. Cette opacité est structurelle et concerne la quasi-totalité des grands acteurs qui déposent des 13F.
Citi ouvre une position dans FBTC et renforce IBIT
Citigroup a déposé son rapport deux jours avant Barclays. La nouveauté principale réside dans l’apparition de 1 636 387 parts de FBTC, valorisées à près de 119 millions de dollars. Aucune position équivalente n’apparaissait dans le dépôt du trimestre précédent. Sur IBIT, la banque a fait progresser ses parts de 347 114 à 521 144, soit une hausse d’environ 50 %. Ses options sur IBIT ont en revanche diminué : les calls sont passés d’une couverture de 2,91 millions de parts à 400 000, et les puts de 1,6 million à 505 000.
La réduction des options concomitante à l’augmentation des parts peut s’interpréter de plusieurs façons. Elle pourrait traduire un recentrage vers une exposition plus directe, ou simplement un ajustement de couverture après une période de forte volatilité. Comme pour Barclays, les documents ne précisent pas la nature exacte de ces positions. On sait seulement qu’elles existent et qu’elles contribuent, avec celles de Barclays, à un total combiné de plus de 330 millions de dollars en parts d’ETF bitcoin à la fin septembre, hors options.
À retenir : les positions de fin septembre ne reflètent pas les mouvements de novembre. Entre le 2 et le 6 novembre, les ETF bitcoin américains ont enregistré des sorties nettes importantes, dominées par IBIT.
Le poids des banques dans le paysage des ETF bitcoin
Parmi les premiers dépôts du troisième trimestre, les banques représenteraient environ 4,9 % des holdings déclarés dans les ETF spot bitcoin. Ce pourcentage reste modeste par rapport à l’ensemble des investisseurs institutionnels, mais il confirme une tendance de fond : les établissements traditionnels ne se contentent plus d’observer. Ils prennent des positions, parfois importantes, et les font évoluer d’un trimestre à l’autre.
On se souvient que d’autres acteurs quantitatifs avaient déjà affiché des montants bien plus élevés lors des précédents trimestres. Un acteur majeur avait ainsi déclaré plus d’un milliard de dollars d’exposition via différents ETF, dont une large part dans IBIT. Là encore, la question de l’exposition nette réelle restait ouverte, car les positions de couverture et les opérations pour compte de tiers n’apparaissent pas clairement dans ces déclarations.
Ce que disent vraiment les déclarations 13F
Les rapports 13F constituent une obligation pour les gestionnaires qui exercent un pouvoir discrétionnaire sur au moins 100 millions de dollars de titres éligibles. Les banques et les courtiers y figurent régulièrement. Ces documents listent les titres détenus, le type de discrétion d’investissement et le pouvoir de vote, mais ils ne détaillent ni le moment exact des achats, ni le prix moyen d’acquisition, ni les éventuelles couvertures associées.
Cette absence d’information sur le netting rend l’interprétation délicate. Une banque peut détenir des parts pour le compte de clients, assurer la liquidité du marché, ou encore gérer une stratégie directionnelle. Les options reportées ajoutent une couche supplémentaire de complexité. Lorsque les volumes d’options sont très élevés, comme dans le cas de Barclays, il devient encore plus difficile de deviner l’intention réelle derrière les chiffres.
Il est important de regarder les holdings en nombre de parts et non seulement l’augmentation en valeur monétaire.
Cette remarque d’un analyste de marché résume bien la prudence nécessaire. La hausse du prix du bitcoin entre juin et septembre a mécaniquement gonflé la valorisation des positions. Une partie de la progression en dollars s’explique donc par le marché lui-même plutôt que par de nouveaux engagements massifs.
Les retraits de novembre changent le contexte
Les positions arrêtées au 30 septembre précèdent une période de sorties importantes. Entre le 2 et le 6 novembre, les ETF bitcoin américains ont perdu environ 1,28 milliard de dollars de flux nets. IBIT a concentré l’essentiel de ces retraits, avec 1,21 milliard de dollars, et a enregistré des sorties chaque jour de la semaine. FBTC a quant à lui terminé la période avec un solde positif de 93 millions de dollars, malgré une journée particulièrement négative.
Les ETF ether ont également souffert, avec plus de 365 millions de dollars de sorties sur la même période. Le total combiné des deux classes d’actifs a approché les 1,65 milliard de dollars de retraits. Ces mouvements récents montrent que l’appétit institutionnel n’est pas linéaire et que les flux peuvent s’inverser rapidement en fonction des conditions de marché, des anticipations macroéconomiques ou de prises de bénéfices.
Les prochains dépôts 13F, qui couvriront la situation au 31 décembre, seront donc particulièrement intéressants à analyser. Ils permettront de voir si Barclays et Citi ont maintenu, réduit ou au contraire renforcé leurs positions après la vague de sorties de début novembre. La date limite de dépôt pour le quatrième trimestre est fixée au 16 février 2027.
Deutsche Bank entre dans le jeu de la conservation
Parallèlement à ces mouvements de portefeuille, un autre acteur bancaire européen a franchi une étape concrète. Deutsche Bank a ouvert son service de conservation de crypto-actifs aux clients institutionnels et entreprises en Europe. L’offre initiale couvre le bitcoin, l’ether, ainsi que plusieurs stablecoins. La banque gère les portefeuilles et les clés privées pour le compte de ses clients, qui accèdent au service via sa plateforme de banque d’entreprise.
Cette initiative s’inscrit dans un mouvement plus large de normalisation. Les banques traditionnelles ne se limitent plus à l’exposition via des ETF cotés. Elles commencent à proposer des services de conservation réglementés, ce qui répond à une demande réelle de la part d’institutions qui souhaitent détenir des actifs numériques sans gérer elles-mêmes la complexité technique et sécuritaire des clés privées.
L’offre de Deutsche Bank ne s’adresse pas encore aux particuliers. Elle cible d’abord les acteurs professionnels. La banque a également indiqué son intention d’étendre ces services vers les principaux centres financiers asiatiques à partir de 2027. Ce type de développement montre que l’intégration des crypto-actifs dans les infrastructures bancaires traditionnelles avance, même si elle reste progressive et sélective.
Pourquoi ces mouvements institutionnels comptent
L’intérêt des grandes banques pour les ETF bitcoin ne se limite pas à une question de performance pure. Il s’agit aussi d’une question de positionnement stratégique. En détenant des parts et en proposant des options, ces établissements restent présents sur un marché en pleine structuration. Ils peuvent répondre à la demande de leurs clients, assurer de la liquidité et, le cas échéant, prendre des positions directionnelles lorsque le moment leur paraît opportun.
La présence d’options importantes, notamment chez Barclays, suggère une activité de trading sophistiquée. Les options permettent de couvrir des risques, de générer des primes ou de prendre des positions à effet de levier. Leur existence dans les déclarations rappelle que l’exposition des banques au bitcoin n’est pas forcément purement long-only. Elle peut être beaucoup plus nuancée.
Pour les investisseurs particuliers et les observateurs du marché, ces dépôts offrent un signal. Même s’ils ne donnent pas une image complète, ils confirment que les acteurs les plus traditionnels de la finance mondiale continuent d’allouer des ressources à cette classe d’actifs. Le fait que les positions évoluent d’un trimestre à l’autre montre également qu’il ne s’agit pas d’un simple affichage symbolique, mais d’une gestion active.
Les limites de l’interprétation
Il faut toutefois rester prudent. Les positions de fin de trimestre ne capturent qu’un instantané. Elles ne disent rien des flux intra-trimestriels ni des éventuelles opérations de couverture réalisées après la date de clôture. Un établissement peut très bien avoir augmenté ses parts en septembre puis les avoir réduites en octobre ou novembre sans que cela n’apparaisse immédiatement dans les documents publics.
De plus, la distinction entre positions pour compte propre et positions pour compte de clients reste floue. Dans de nombreux cas, les banques agissent en tant qu’intermédiaires. Les parts déclarées peuvent donc refléter davantage l’intérêt de leurs clients que celui de la banque elle-même. Cette nuance est essentielle pour éviter de surinterpréter les hausses ou les baisses d’un trimestre à l’autre.
Enfin, le contexte macroéconomique joue un rôle déterminant. Les taux d’intérêt, les anticipations d’inflation, les décisions des banques centrales et le sentiment général sur les actifs risqués influencent fortement les flux vers les ETF bitcoin. Une période de forte hausse du prix du bitcoin attire naturellement des allocations, tandis qu’une correction peut entraîner des prises de bénéfices ou des réductions de risque.
Un marché en voie de maturité
L’arrivée progressive des banques traditionnelles dans l’écosystème des ETF bitcoin et des services de conservation marque une étape dans la maturation du marché. Ce qui était encore perçu comme un actif marginal il y a quelques années est aujourd’hui traité avec les mêmes outils de reporting et de gestion des risques que d’autres classes d’actifs.
Cette normalisation ne signifie pas pour autant que la volatilité a disparu. Les retraits de début novembre en sont la preuve. Elle signifie plutôt que les mécanismes de marché se sont structurés et que les acteurs institutionnels disposent désormais d’outils réglementés pour s’exposer ou se désengager. Les ETF spot ont clairement accéléré cette évolution en offrant un véhicule d’investissement familier aux gestionnaires de portefeuille traditionnels.
Dans ce contexte, les déclarations de Barclays et de Citi s’inscrivent dans une dynamique plus large. Elles ne constituent pas un événement isolé, mais un élément parmi d’autres d’un mouvement de fond. L’attention se portera désormais sur les prochains trimestres pour voir si cette tendance se poursuit, s’accélère ou se stabilise.
Ce qu’il faut surveiller dans les prochains mois
Plusieurs éléments mériteront une attention particulière. Tout d’abord, les flux nets des ETF bitcoin et ether continueront d’être suivis de près. Des semaines de sorties importantes peuvent être suivies de périodes de rentrées, et inversement. Ensuite, les prochains dépôts 13F permettront de mesurer l’évolution réelle des positions des banques et des autres grands gestionnaires après la période de volatilité de novembre.
Le développement des services de conservation par les banques européennes et asiatiques constituera également un indicateur intéressant. Plus les institutions proposent des solutions de garde sécurisées et réglementées, plus il devient facile pour les grands investisseurs d’allouer une part de leur portefeuille aux actifs numériques. Deutsche Bank n’est probablement que le premier d’une série d’acteurs à formaliser ce type d’offre.
Enfin, l’évolution réglementaire restera un facteur déterminant. Les cadres qui se mettent en place de part et d’autre de l’Atlantique influencent directement la capacité des banques à proposer des produits et des services liés aux crypto-actifs. Une clarification progressive des règles favorise généralement une plus grande participation institutionnelle.
Une présence institutionnelle qui s’affirme
Les chiffres publiés récemment confirment que les grandes banques ne restent pas en marge. Barclays a choisi d’augmenter significativement sa participation dans le principal ETF bitcoin américain. Citi a ouvert une position dans un autre véhicule majeur tout en renforçant sa présence sur IBIT. Ces décisions s’inscrivent dans un environnement où les outils d’investissement se sont multipliés et où les infrastructures de conservation commencent à se déployer à l’échelle institutionnelle.
Pourtant, ces positions restent des instantanés. Le marché a déjà évolué depuis la fin septembre, avec des sorties nettes importantes au début du mois de novembre. Les prochains rapports permettront de juger si les banques ont conservé le cap ou si elles ont ajusté leurs expositions en fonction des nouvelles conditions. Dans tous les cas, la simple existence de ces positions, accompagnées d’options parfois volumineuses, montre que le bitcoin a trouvé sa place dans les portefeuilles et les activités de trading des établissements les plus traditionnels de la finance mondiale.
Cette intégration progressive transforme la perception de l’actif. Il n’est plus seulement l’apanage des investisseurs particuliers ou des fonds spécialisés. Il fait désormais partie des instruments suivis, reportés et gérés par des équipes qui traitent quotidiennement des actions, des obligations et des produits dérivés. Cette évolution, encore en cours, constitue sans doute l’un des développements les plus structurants des dernières années pour l’écosystème crypto.
Les observateurs continueront donc de scruter chaque nouvelle vague de déclarations 13F avec attention. Non pas pour y chercher une confirmation absolue d’un mouvement de marché, mais pour y lire les ajustements progressifs d’acteurs qui, par leur taille et leur influence, contribuent à façonner la liquidité et la profondeur de ce marché encore jeune. Les hausses de Barclays et l’entrée de Citi dans FBTC s’inscrivent précisément dans cette dynamique de long terme, au-delà des variations de court terme observées en novembre.
En définitive, ces informations rappellent que derrière les fluctuations quotidiennes du prix du bitcoin se déroule un processus plus lent et plus profond : l’installation durable des institutions financières traditionnelles dans un univers qu’elles ont longtemps regardé avec distance. Les parts d’ETF, les options et les services de conservation en sont les manifestations concrètes. Et elles ne semblent pas près de disparaître.
