Imaginez une entreprise qui a misé l’essentiel de sa valeur sur un seul actif volatil. Quand cet actif vacille, tout l’édifice tremble. C’est exactement ce qui arrive aujourd’hui à MicroStrategy, dont l’action continue de dégringoler sans signe évident de reprise. Les investisseurs se posent la même question : jusqu’où cette chute peut-elle aller ?
MicroStrategy face à une tempête parfaite
Depuis le début de l’année 2025, l’action MSTR a perdu une grande partie de sa valeur. Partie d’un sommet impressionnant à plus de 450 dollars, elle évolue désormais autour des 156 dollars, soit une baisse de près de 65 %. Ce mouvement n’est pas isolé : il reflète à la fois la correction du Bitcoin et les choix stratégiques audacieux de la société dirigée par Michael Saylor.
La stratégie consistant à accumuler massivement du Bitcoin en levant des fonds par émission d’actions et d’obligations convertibles a fonctionné à merveille pendant la hausse. Mais dans un contexte de consolidation du marché crypto, les effets secondaires deviennent douloureux pour les actionnaires existants.
La dilution accélérée des actionnaires
Le mécanisme est simple mais implacable. Pour acheter davantage de Bitcoin, MicroStrategy vend régulièrement des actions sur le marché via son programme « at-the-market » (ATM). Fin décembre 2025, l’entreprise a annoncé avoir acquis 1 229 nouveaux BTC en levant environ 108,8 millions de dollars par cette méthode.
Cette opération n’est pas anodine. Le nombre d’actions en circulation est passé de moins de 80 millions il y a quelques années à plus de 267 millions aujourd’hui. Cette explosion du nombre de titres dilue mécaniquement la participation de chaque actionnaire et exerce une pression baissière constante sur le cours.
Le pire ? L’entreprise dispose encore d’une autorisation pour lever jusqu’à 11,6 milliards de dollars supplémentaires par ce même canal. Autant dire que la dilution risque de continuer tant que la direction estimera opportun d’augmenter ses réserves de Bitcoin.
Conséquence directe : chaque nouvel achat de Bitcoin financé par émission d’actions transfère une partie de la valeur des actionnaires actuels vers les nouveaux investisseurs, tout en augmentant le risque global du portefeuille.
La disparition de la prime historique
Pendant des années, le marché a accordé à MicroStrategy une prime substantielle. Les investisseurs étaient prêts à payer plus cher que la valeur réelle des Bitcoins détenus, séduits par cette exposition indirecte « amplifiée » à la cryptomonnaie. Ce multiple, souvent appelé mNAV (market cap to Net Asset Value), atteignait régulièrement des niveaux supérieurs à 2.
Aujourd’hui, la situation s’est inversée. Le mNAV basé sur la capitalisation boursière est tombé à 0,78, ce qui signifie que l’ensemble de l’entreprise vaut moins que ses seuls Bitcoins. Pire encore, si l’on prend en compte la valeur d’entreprise (en incluant la dette), ce ratio devient négatif pour la première fois de son histoire.
Cette disparition de la prime prive MicroStrategy d’un levier financier crucial. Lever des fonds par obligations convertibles devient beaucoup plus compliqué quand le marché ne croit plus à une survalorisation future. La société se retrouve coincée dans un cercle vicieux : besoin d’argent pour acheter du Bitcoin, mais difficulté croissante à en obtenir à des conditions avantageuses.
« Quand la prime disparaît, le modèle économique de MicroStrategy perd son principal moteur de croissance. »
L’impact du recul du Bitcoin
MicroStrategy détient désormais plus de 672 000 Bitcoins. À environ 87 000 dollars l’unité fin décembre 2025, cela représente une valeur immense, mais aussi une exposition totale aux variations du marché crypto.
Le Bitcoin lui-même montre des signes de faiblesse. Après avoir échoué à maintenir les 90 000 dollars, il forme plusieurs figures techniques baissières sur les graphiques hebdomadaires et mensuels. De nombreux analystes envisagent un retour vers la zone des 80 000 dollars, voire plus bas en cas de capitulation.
Chaque baisse de 10 % du Bitcoin se traduit mécaniquement par une pression supplémentaire sur MSTR, amplifiée par l’effet de levier implicite créé par la dette et la dilution continue. C’est une corrélation presque parfaite qui transforme chaque correction crypto en véritable tempête boursière pour l’action.
Analyse technique : des signaux alarmants
Sur le graphique hebdomadaire, la configuration est particulièrement défavorable. L’action a formé un double sommet autour des 457 dollars, avec une ligne de cou clairement identifiée vers 234 dollars. La cassure de cette zone a ouvert la voie à une accélération baissière.
Les moyennes mobiles longues (50 et 100 semaines) sont sur le point de former un croisement baissier, un signal rarement observé et souvent suivi de phases prolongées de faiblesse. Le cours a également franchi le retracement Fibonacci de 61,8 %, niveau qui agit fréquemment comme support majeur dans les tendances haussières précédentes.
Les oscillateurs techniques (RSI, MACD) pointent tous vers le sud. Dans ce contexte, les objectifs baissiers les plus crédibles se situent d’abord autour des 120-130 dollars, puis potentiellement vers la zone psychologique des 100 dollars si la pression vendeuse persiste.
| Niveau technique | Type | Commentaire |
|---|---|---|
| 457 $ | Double sommet | Résistance majeure invalidée |
| 234 $ | Ligne de cou | Cassure confirmée |
| 61,8 % Fibonacci | Support perdu | Accélération baissière |
| 100 $ | Objectif potentiel | Zone psychologique forte |
Les scénarios possibles pour 2026
Plusieurs trajectoires se dessinent pour l’action MSTR dans les prochains mois.
- Scénario baissier (le plus probable actuellement) : Continuation de la dilution, consolidation ou correction prolongée du Bitcoin, effondrement progressif vers 100 dollars, voire plus bas en cas de crise crypto plus large.
- Scénario neutre : Stabilisation du Bitcoin autour de 80-90 000 dollars, pause dans les levées de fonds, consolidation latérale de MSTR entre 130 et 180 dollars.
- Scénario haussier (peu probable à court terme) : Rebond puissant du Bitcoin au-dessus des 100 000 dollars, retour d’une prime modérée, reprise progressive de l’action vers 250-300 dollars.
À ce stade, les indicateurs fondamentaux et techniques privilégient clairement le premier scénario. Les investisseurs doivent rester extrêmement prudents.
Que retenir pour les investisseurs ?
MicroStrategy incarne à elle seule les excès et les risques du cycle crypto 2024-2025. Sa stratégie d’accumulation agressive a porté ses fruits dans la hausse, mais révèle aujourd’hui ses limites dans un marché moins euphorique.
La combinaison de dilution continue, disparition de la prime et dépendance totale au Bitcoin crée un cocktail particulièrement dangereux pour l’action. Un retour vers 100 dollars n’apparaît plus comme une hypothèse extrême, mais comme une possibilité sérieuse à intégrer dans toute analyse de risque.
Pour ceux qui croient encore au projet à long terme, il faudra probablement attendre un point d’entrée beaucoup plus bas et des signes clairs de retournement, tant sur le Bitcoin que sur la politique financière de l’entreprise. En attendant, la prudence reste de mise.
Le marché crypto nous a habitués à des retournements spectaculaires. Mais pour l’instant, tous les feux sont au rouge pour MicroStrategy. La suite des événements promet d’être riche en enseignements pour tous les observateurs de ce secteur fascinant et impitoyable.
