Imaginez la salle des marchés la plus bruyante du monde crypto se transformer soudainement en ville fantôme. Plus un bruit, plus un ordre, juste des écrans qui clignotent faiblement dans le noir. C’est exactement ce qui se passe depuis deux mois sur les perpetual futures Bitcoin.
Le grand vide des perpetuals Bitcoin : un signal que personne n’attendait
Depuis la violente purge d’octobre, quelque chose d’historique est en train de se produire : le leverage s’évapore littéralement du marché Bitcoin. Les chiffres parlent d’eux-mêmes et ils sont impressionnants par leur brutalité.
L’open interest des contrats perpétuels, exprimé en BTC, n’a plus franchi la barre des 310 000 BTC depuis cette date. Pour vous donner une idée, les sommets du cycle précédent dépassaient allègrement les 380 000, voire 400 000 BTC. Nous sommes donc 20 à 25 % en dessous des niveaux habituels en phase haussière.
Qu’est-ce que l’open interest et pourquoi son effondrement est-il si parlant ?
L’open interest représente le montant total des positions ouvertes sur les plateformes de dérivés centralisées (Binance, Bybit, OKX, etc.). Quand il monte, cela signifie que de nouveaux capitaux et surtout du nouveau leverage entrent sur le marché. Quand il baisse, c’est l’inverse : les positions se ferment, soit volontairement, soit par liquidation.
Or, depuis octobre, la courbe ressemble à un toboggan. Un bref sursaut mi-novembre a coïncidé avec le point bas du prix à environ 89 000 $, puis rebelote : nouvelle descente vers les plus bas du cycle. Nous sommes revenus aux niveaux observés juste après la grande cascade de liquidations d’octobre.
« Le marché des perpetuals est devenu une ville fantôme. La participation spéculative reste profondément éteinte. »
Un analyste senior de Glassnode
Les funding rates racontent la même histoire… en pire
Le deuxième indicateur qui fait froid dans le dos, c’est le funding rate. Pour rappel, ce taux est payé toutes les 8 heures par les longs aux shorts (ou l’inverse) afin de maintenir l’ancrage du prix du contrat perpétuel au prix spot.
En période d’euphorie, les longs acceptent de payer cher – parfois jusqu’à 0,1 % toutes les 8 heures, soit plus de 100 % annualisé ! Aujourd’hui ? Les funding rates oscillent autour de 0,01 % voire négatifs sur certaines plateformes. Autrement dit, plus personne ne veut payer pour rester long avec effet de levier.
Résumé chiffré du désengagement :
• Open interest perpetuals BTC : ≈ 300-310k BTC (niveau le plus bas depuis 2023)
• Funding rate moyen 8h : 0,005 % à 0,015 % (contre 0,05-0,10 % en mars-avril 2025)
• Ratio OI / capitalisation BTC : plus vu aussi bas depuis le bear market 2022
Pourquoi les traders à levier ont-ils tous disparu d’un coup ?
Plusieurs facteurs se sont combinés pour créer cette situation inédite.
- Traumatisme des liquidations d’octobre : des milliards ont été rayés en quelques heures.
- Fatigue du cycle : nous sommes dans la 13e année du halving, beaucoup de traders historiques ont déjà pris leurs bénéfices.
- Montée en puissance des ETF spot américains : les institutionnels préfèrent désormais le spot ou les options CME, moins risqués.
- Crainte d’un macro-choc : inflation US qui repart, discours hawkish de la Fed, risque de récession 2026.
- Absence de nouveau narratif explosif depuis l’approbation ETF (le “Trump trade” s’est déjà largement joué).
Résultat : même quand Bitcoin rebondit de 89 000 $ à plus de 94 000 $ début décembre, l’open interest n’a pratiquement pas bougé. Le marché monte… mais sans les “touristes à levier x100”.
Un marché déleverage = moins de volatilité… mais pas forcément baissier
C’est le point le plus important et le plus contre-intuitif.
Historiquement, les phases de déleverage massif ont souvent marqué la fin des corrections et le début d’une nouvelle jambe haussière plus saine. Pourquoi ? Parce que le marché se purge de ses positions fragiles. Une fois le levier excessif éliminé, il n’y a plus de mèche à couper pour déclencher des cascades de liquidations.
Quelques exemples passés :
- Mai-juillet 2021 : open interest divisé par 2 → Bitcoin consolide puis repart à 69 000 $.
- Novembre 2022 : purge totale du levier post-FTX → début du bull run 2023-2025.
- Mars 2020 : crash Covid + deleveraging extrême → x20 en 12 mois.
Dans tous les cas, le grand ménage précède souvent le grand rebond.
Que faire concrètement en tant qu’investisseur ?
Ce calme apparent peut être une opportunité exceptionnelle pour ceux qui savent lire entre les lignes.
- Accumuler du spot tranquillement : sans levier, sans stress de liquidation.
- Surveiller le premier signe de retour du levier : quand l’OI remontera au-dessus de 350k avec funding >0,03 %, le FOMO reviendra vite.
- Préparer des liquidités pour les options ou les futures à échéance si vous aimez le risque calculé.
- Ne pas se laisser piéger par l’ennui actuel : les plus gros mouvements naissent souvent dans l’indifférence générale.
Le marché crypto adore punir ceux qui attendent une confirmation trop évidente. Aujourd’hui, tout le monde trouve Bitcoin “cher” à 90-95k et attend une correction violente. Demain, quand il sera à 150k avec un open interest à 450k BTC et des funding à 0,1 %, tout le monde trouvera ça “normal”.
« Les meilleurs coups se font quand tout le monde a peur du levier… et que plus personne n’en utilise. »
Nous sommes peut-être exactement dans cette fenêtre.
Le silence actuel des perpetuals Bitcoin n’est pas un signe de mort. C’est un signe de renaissance. Un marché qui a fini de vomir son excès de levier pour repartir sur des bases saines. Reste à savoir qui aura le courage d’acheter pendant que la salle de trading reste désespérément vide.
Car une chose est sûre : quand les écrans se rallumeront et que les ordres à x50 recommenceront à pleuvoir, il sera déjà trop tard pour entrer au meilleur prix.
