Depuis quelques mois, une entreprise fait parler d’elle pour son pari audacieux : miser massivement sur le Bitcoin. Il s’agit de MicroStrategy, une société américaine de logiciels et de services analytiques. Son PDG Michael Saylor est un fervent défenseur de la célèbre cryptomonnaie, au point d’y investir des milliards de dollars. Une stratégie payante à court terme, puisque la valorisation de MicroStrategy a bondi de plus de 300% ! Mais est-ce vraiment durable ?
Une valorisation « virtuelle » ?
Sur le papier, la hausse spectaculaire de la valorisation de MicroStrategy fait rêver. L’action est passée de 135$ en août 2020 à plus de 550$ fin novembre, soit une progression de 307% en à peine 3 mois. Du jamais vu pour cette entreprise plutôt discrète jusqu’à présent. Mais en réalité, cette hausse est surtout portée par l’envolée parallèle du cours du Bitcoin.
En effet, MicroStrategy détient aujourd’hui plus de 38 000 Bitcoins, pour une valeur totale de près de 800 millions de dollars au cours actuel ! Un trésor de guerre accumulé progressivement depuis cet été. Mais si le cours du Bitcoin venait à replonger, la valorisation de MicroStrategy en pâtirait forcément. Selon certains analystes, le cours de l’action est « artificiellement » gonflé.
La valeur «fondamentale » en question
Cette thèse est notamment défendue par le cabinet de recherche Steno Research. Dans une récente analyse, il estime que la « prime Bitcoin » de 300% sur le cours de l’action MicroStrategy est « insoutenable » à long terme. « C’est une opportunité de vente à court terme » affirme même le cabinet.
« Sans son énorme trésorerie en Bitcoin, MicroStrategy n’aurait jamais atteint une telle valorisation. Tant que le Bitcoin montera, cela portera l’action, mais en cas de correction, la chute sera vertigineuse » confie un analyste souhaitant rester anonyme.
Pour Steno Research et d’autres analystes, la valeur fondamentale de MicroStrategy ne justifie pas une capitalisation boursière de plus de 5 milliards de dollars. Son activité « traditionnelle » souffre d’une croissance anémique et d’une marge opérationnelle très faible. Le Bitcoin ferait donc office de cache-misère.
Un pari très risqué ?
Miser autant sur le Bitcoin est un pari extrêmement risqué en effet. Certes, si la cryptomonnaie continue sur sa lancée, MicroStrategy peut espérer de nouveaux records. Mais en cas de krach, ce sera la douche froide. Michael Saylor ne s’en cache d’ailleurs pas : « Nous assumons pleinement notre exposition au Bitcoin. »
Certains évoquent même un risque existentiel pour MicroStrategy, qui a massivement emprunté pour acheter ses Bitcoins. Si leur valeur venait à chuter fortement, l’entreprise risquerait la faillite. Un scénario pessimiste, mais pas impossible au vu des grandes fluctuations historiques du Bitcoin.
Le symbole d’une « bulle » ?
Plus largement, le cas MicroStrategy illustre-t-il une bulle spéculative autour du Bitcoin et des cryptomonnaies? C’est ce que pensent certains économistes. L’intérêt massif des grandes entreprises et l’arrivée de nombreux investisseurs particuliers feraient flamber les cours de façon excessive et irrationnelle.
« Il y a une véritable frénésie autour du Bitcoin qui rappelle la bulle internet de l’an 2000 » met en garde une économiste spécialisée. « Quand les grandes institutions s’y mettent, il est temps d’être prudent. »
En attendant, d’autres entreprises pourraient suivre l’exemple de MicroStrategy et miser une partie de leur trésorerie sur les cryptomonnaies. C’est déjà le cas de Square, la société de paiement mobile, qui a investi 50 millions de dollars en bitcoins. Jusqu’où ira ce mouvement ? L’avenir nous le dira. Mais une chose est sûre : le pari de MicroStrategy aura marqué les esprits et lancé le débat !
