À quelques heures seulement de la publication de ses résultats trimestriels, le titre Coinbase traverse l’une des périodes les plus tendues de son histoire récente. La méfiance est palpable sur les marchés, et pour cause : les premiers signaux venus d’un concurrent direct laissent craindre le pire.
Le secteur des cryptomonnaies, après avoir connu une euphorie remarquable en 2025, semble aujourd’hui pris dans une spirale descendante qui n’épargne personne, pas même les géants cotés en bourse. Et Coinbase, symbole de l’entrée institutionnelle dans la crypto, apparaît particulièrement vulnérable.
Un titre qui dévisse avant même la publication des comptes
En quelques mois seulement, la valorisation boursière de la première plateforme d’échange crypto américaine a fondu de manière spectaculaire. De près de 100 milliards de dollars à un peu plus de 40 milliards aujourd’hui, le contraste est brutal.
Le cours, qui avait touché un sommet historique à 445 dollars en pleine euphorie de l’année 2025, oscille désormais autour de 153-154 dollars. Une chute de plus de 65 % depuis son plus haut.
Robinhood envoie un signal d’alerte très clair
Le mardi précédant la publication des comptes de Coinbase, Robinhood a dévoilé ses résultats du quatrième trimestre. La réaction des investisseurs ne s’est pas fait attendre : le titre a plongé de plus de 10 % en séance.
La principale raison de cette déception ? Une contraction très marquée des revenus issus des activités crypto. Alors que ces revenus avaient explosé les trimestres précédents, ils ont cette fois reculé de 38 % sur un an.
Ce chiffre n’est pas anodin : il montre que même dans un contexte où Bitcoin reste au-dessus des 65 000 dollars, l’activité transactionnelle des particuliers s’essouffle fortement.
Des volumes en chute libre chez les particuliers
Les données tierces qui circulent sur le marché sont sans appel : le volume de transactions de détail sur Coinbase aurait reculé d’environ 15 % au quatrième trimestre par rapport au trimestre précédent.
Or, les frais prélevés sur ces transactions représentent historiquement la plus grosse partie des revenus de la société. Quand les particuliers réduisent fortement leurs achats et leurs ventes, l’impact sur les comptes est immédiat et violent.
« La corrélation entre le volume spot retail et les revenus transactionnels reste extrêmement élevée chez les exchanges centralisés américains. »
La baisse du volume n’est d’ailleurs pas surprenante quand on regarde le comportement des principaux actifs : Bitcoin perd plus de 7 % sur une semaine, Ethereum s’enfonce sous les 2 000 dollars, Solana corrige de près de 5 % en 24 heures… Le momentum haussier s’est clairement retourné.
Des attentes déjà très basses pour le Q4
Les analystes financiers tablent sur un chiffre d’affaires trimestriel d’environ 1,84 milliard de dollars pour Coinbase au quatrième trimestre 2025. Cela représenterait une chute vertigineuse de 78 % par rapport au même trimestre de l’année précédente.
Même en intégrant les revenus additionnels issus de l’acquisition récente de Deribit (plateforme spécialisée dans les dérivés crypto), la contraction reste massive.
Sur l’ensemble de l’année 2025, cela conduirait à une baisse annuelle du chiffre d’affaires d’environ 19 %, une première depuis l’introduction en bourse de la société.
Les analystes révisent massivement leurs objectifs à la baisse
Face à cette dégradation rapide du contexte, les grandes maisons de Wall Street ont réagi en chaîne :
- Une grande banque américaine est passée de 399 $ à 290 $ tout en conservant une opinion positive
- Une firme spécialisée a ramené son objectif de 277 $ à 221 $
- Une autre banque majeure a réduit son target de 500 $ à 400 $
- L’analyste le plus pessimiste est descendu à 190 $ avec une recommandation très claire à la vente
Ces révisions en cascade traduisent une perte de confiance généralisée dans la capacité de Coinbase à maintenir une croissance soutenue dans un environnement crypto devenu soudainement beaucoup plus hostile.
Analyse technique : un support critique testé
Sur le graphique hebdomadaire, la situation est particulièrement inquiétante. Le cours a non seulement perdu son momentum haussier, mais il a également cassé plusieurs niveaux techniques majeurs :
- Le niveau de retracement Fibonacci 61,8 % situé vers 190 $
- Les moyennes mobiles exponentielles 50 et 100 semaines
- La zone de support historique qui avait tenu à deux reprises depuis 2024 autour de 143-145 $
Ce dernier support est désormais sous forte pression. Une clôture hebdomadaire franche sous les 143 $ ouvrirait très probablement la voie vers le retracement Fibonacci suivant à 78,6 %, soit une zone située autour de 120 dollars.
Un premier trimestre 2026 déjà mal embarqué
Même si les résultats du quatrième trimestre étaient déjà attendus en baisse, beaucoup d’observateurs espéraient un rebond technique au premier trimestre 2026. Cette hypothèse semble aujourd’hui très compromise.
Plusieurs éléments pèsent lourdement :
- La poursuite de la correction sur Bitcoin qui évolue autour de 67 000 $
- Des sorties nettes continues sur les ETF spot Bitcoin et Ethereum
- Une aversion au risque qui s’installe progressivement sur l’ensemble des actifs risqués
- Une saisonnalité traditionnellement plus faible au premier trimestre pour les cryptos
Dans ce contexte, même les investisseurs les plus optimistes sur le long terme commencent à se poser des questions sur la résilience du modèle économique actuel de Coinbase.
Que reste-t-il comme leviers de croissance ?
Malgré le tableau sombre, Coinbase dispose encore de plusieurs cartes à jouer :
- L’intégration progressive de Deribit et la montée en puissance des revenus de produits dérivés
- Le développement de l’activité de garde institutionnelle (custody)
- Les initiatives dans le domaine des paiements et des stablecoins
- Une trésorerie toujours très confortable qui permet de traverser la tempête
- Une marque et une position réglementaire aux États-Unis qui restent parmi les plus solides du secteur
Mais tous ces leviers nécessitent du temps… et surtout un retour de l’appétit pour le risque sur le marché crypto. Or ce retour ne semble pas pour demain.
Les grands investisseurs institutionnels prennent leurs distances
Plus inquiétant encore : certains des noms les plus emblématiques du monde de l’investissement commencent à réduire leur exposition.
Plusieurs fonds très suivis ont sensiblement diminué, voire soldé, leurs positions sur le titre Coinbase ces dernières semaines. Ce mouvement traduit une réelle prise de recul par rapport à un actif qui avait longtemps été perçu comme un proxy privilégié sur le marché crypto.
Et maintenant ? Scénarios pour les prochains mois
Plusieurs trajectoires sont envisageables dans les prochains mois :
- Scénario dur : publication très décevante + guidance faible pour le Q1 → cassure des 143 $ → test des 120 $ voire plus bas
- Scénario médian : résultats en ligne ou légèrement meilleurs que prévu, mais forward looking statement prudent → consolidation entre 140 $ et 180 $
- Scénario positif : surprise positive sur les revenus dérivés ou custody + discours rassurant sur la résilience du modèle → rebond technique vers 200-220 $
Aujourd’hui, le scénario le plus probable penche plutôt vers les deux premiers cas de figure. Le marché semble avoir déjà intégré une grande partie du pessimisme, mais il reste encore une marge de baisse si les résultats et surtout les commentaires de la direction déçoivent.
Conclusion : la fin d’un cycle ou une simple pause ?
Coinbase reste une entreprise centrale dans l’écosystème crypto mondial. Son infrastructure, sa conformité réglementaire et sa capacité d’innovation continuent de faire référence.
Mais les cycles crypto sont impitoyables. Et lorsque l’activité transactionnelle s’effondre, même les acteurs les mieux positionnés subissent de plein fouet la contraction des revenus.
Les prochains jours et surtout les prochaines semaines seront déterminants pour savoir si Coinbase traverse simplement une mauvaise passe ou si nous assistons au début d’une remise en question plus profonde de son modèle économique dans un contexte de maturité croissante du marché.
Une chose est sûre : les mois à venir seront riches en enseignements sur la véritable résilience des acteurs cotés du secteur crypto.
