Imaginez : vous êtes directeur financier d’une entreprise cotée, et un beau matin vous décidez de placer toute la trésorerie en Bitcoin et en tokens prometteurs. L’idée semble géniale, Michael Saylor l’a fait, Peter Thiel applaudit, les fils Trump investissent même dans certaines de ces sociétés. Résultat ? Un an plus tard, votre action a perdu près de la moitié de sa valeur. Bienvenue dans la réalité brutale des « Digital Asset Treasury companies » en cette fin 2025.
2025, l’année où le rêve Bitcoin corporate s’est brisé
Le chiffre est tombé comme un couperet : les entreprises américaines et canadiennes qui détiennent des cryptomonnaies dans leur bilan (les fameuses DAT) affichent une baisse médiane de 43 % de leur cours de bourse sur l’année. Un effondrement qui dépasse largement la correction pourtant sévère du Bitcoin lui-même.
Ce qui avait commencé comme une mode irrésistible en 2023-2024 – « soyons le prochain MicroStrategy » – s’est transformé en véritable piège financier. Plus de cent sociétés ont sauté le pas. La plupart n’en reviennent pas indemnes.
Comment on en est arrivé là
Tout commence avec l’effet Saylor. Quand l’ex-CEO de MicroStrategy (rebaptisée Strategy) annonce qu’il convertit la trésorerie en Bitcoin, puis lève de la dette convertible pour en acheter toujours plus, le titre explose. +1000 % en quelques mois. Le message est clair : pourquoi garder du cash qui perd 8 % par an quand on peut détenir l’actif qui fait +200 % ?
Le mouvement s’emballe. Des sociétés de toutes tailles – jeux vidéo, paris en ligne, énergie, immobilier – annoncent coup sur coup : « Nous ajoutons Bitcoin à notre bilan ». Certaines vont plus loin et achètent des altcoins ultra-spéculatifs pour « diversifier ». Les actions grimpent en flèche, souvent bien au-delà de la valeur liquidative des cryptos détenues (prime DAT parfois supérieure à 300 %).
Puis 2025 arrive. Le Bitcoin stagne autour des 90 000 $, les altcoins s’effondrent, et surtout : les investisseurs réalisent que ces entreprises n’ont presque aucun cash flow opérationnel. Elles vivent sur leur pile de tokens… qui ne rapportent rien.
L’équation fatale : dette + dividendes + zéro revenu
La plupart des DAT ont financé leurs achats massifs par de la dette convertible ou des obligations à haut rendement. Problème : il faut payer les intérêts. Certaines promettent même des dividendes en Bitcoin pour attirer les actionnaires retail.
« Nous pourrions être contraints de vendre une partie de nos avoirs pour continuer à payer le dividende si la capitalisation passe durablement sous la valeur de nos actifs Bitcoin »
Phong Le, CEO de Strategy – déclaration choc fin 2025
Cette phrase a fait l’effet d’une bombe. Pendant des années, Michael Saylor jurait qu’il ne vendrait jamais. Voir son successeur ouvrir la porte à la vente a provoé une panique générale chez tous les petits copieurs.
Les petits DAT, les plus grandes victimes
Si Strategy limite la casse grâce à son taille (plus de 300 000 BTC), les petites structures sont en train de vivre un cauchemar. Certaines ont misé sur des tokens ultra-volatils soutenus par des influenceurs ou des personnalités politiques.
Exemple emblématique : Alt5 Sigma Corp, soutenue par deux des fils de Donald Trump, avait investi massivement dans un memecoin qui a perdu 95 % depuis juin. Résultat ? L’action a chuté de 87 % et la société ne parvient plus à lever le moindre dollar.
SharpLink Gaming avait vu son cours multiplié par 20 après avoir annoncé son pivot crypto… avant de rendre l’âme et de retomber à son niveau d’avant l’annonce. Greenlane Holdings, Semler Scientific, et des dizaines d’autres affichent des pertes comprises entre 60 et 90 %.
Pourquoi les actions chutent plus fort que les cryptos elles-mêmes
Le phénomène est mécanique. Quand le Bitcoin baisse de 20 %, l’action DAT baisse souvent de 50 % ou plus. Pourquoi ?
- Effet de levier implicite : la dette amplifie les variations
- Prime qui disparaît : les investisseurs ne veulent plus payer une surcote pour détenir du Bitcoin « par procuration »
- Fuite des institutionnels : les fonds qui avaient acheté la « story » revendent sans état d’âme
- Risque de vente forcée : peur que l’entreprise doive liquider pour payer la dette
Résultat : même si le Bitcoin rebondit de 10 %, beaucoup d’actions DAT restent clouées au sol. La confiance est brisée.
Les leçons à tirer de ce fiasco collectif
Cette vague d’effondrement nous enseigne plusieurs vérités brutales :
- Une trésorerie n’est pas faite pour spéculer. Elle sert à payer les salaires, les fournisseurs et à passer les crises.
- Le Bitcoin peut être un excellent actif long terme, mais transformer une entreprise opérationnelle en proxy crypto est une folie quand on a des dettes.
- Les altcoins dans un bilan corporate, c’est souvent la porte ouverte à la catastrophe (manque de liquidité, risque réglementaire, dumping des insiders).
- Les actionnaires détestent découvrir que leur entreprise est devenue un fonds spéculatif déguisé sans les garde-fous d’un fonds.
Beaucoup de dirigeants pensaient avoir trouvé la poule aux œufs d’or. Ils ont surtout découvert la corde pour se pendre leur entreprise.
Et maintenant ? Vers la grande liquidation ?
Plusieurs scénarios se dessinent pour 2026 :
- Les plus solides (Strategy, peut-être une ou deux autres) tiendront et profiteront d’un éventuel rebond du Bitcoin.
- Les moyennes devront probablement se désendetter en vendant une partie de leurs cryptos – ce qui créera une pression baissière supplémentaire.
- Les plus faibles déposeront le bilan ou se feront racheter pour trois francs six sous par des fonds vautours.
Une chose est sûre : l’effet de mode est terminé. Les conseils d’administration vont désormais regarder deux fois avant d’autoriser le moindre achat de Bitcoin avec la trésorerie.
2025 restera comme l’année où le rêve du « Bitcoin corporate treasury » a rencontré la réalité des marchés. Une réalité cruelle, impitoyable, mais nécessaire. Car comme toujours en finance, ceux qui survivent sont ceux qui comprennent que l’euphorie n’est jamais éternelle.
Résumé express : Les entreprises ayant misé leur trésorerie sur les cryptomonnaies perdent en médiane 43 % en Bourse en 2025. Dette, absence de cash flow et chute de confiance expliquent ce désastre. Beaucoup ne s’en relèveront pas.
Le grand ménage a commencé. Et il risque de faire très mal.
