Imaginez un monde où vous n’avez plus besoin de convertir vos bitcoins en dollars pour trader des contrats à terme dessus. Un monde où votre Ether reste Ether du début à la fin de la position. Ce monde vient de franchir une étape décisive aux États-Unis.
La CFTC ouvre officiellement la porte aux cryptos comme collatéral
Le 10 décembre 2025, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a annoncé le lancement d’un programme pilote qui autorise, pour la première fois, l’utilisation in-kind de Bitcoin (BTC), Ether (ETH) et du stablecoin USDC comme collatéral sur les marchés dérivés réglementés américains.
Concrètement ? Un investisseur pourra déposer directement ses BTC pour garantir un contrat future sur Bitcoin, sans passer par une conversion fiat intermédiaire. Même chose pour Ether et USDC. Une petite phrase qui change beaucoup de choses.
Un programme encadré, mais ambitieux
Ce n’est pas une libéralisation totale. La CFTC a choisi la voie du pilot program : un cadre expérimental strictement surveillé. Seuls les courtiers enregistrés (les Futures Commission Merchants ou FCM) pourront accepter ce type de collatéral, et uniquement pour des contrats libellés dans le même actif.
Exemple simple :
- Vous déposez 1 BTC → vous pouvez ouvrir une position sur un contrat future Bitcoin
- Vous déposez 10 ETH → uniquement pour des contrats Ether
- Vous déposez 10 000 USDC → pour des contrats libellés en USDC
Pas de mélange possible pour l’instant. La règle est claire : même actif en collatéral, même actif sous-jacent.
Pourquoi maintenant ? Le contexte explosif de 2025
2025 aura été l’année de la maturation institutionnelle. Avec Bitcoin qui flirte avec les 100 000 $ et Ether qui consolide au-dessus des 3 300 $, les flux institutionnels explosent. Mais un problème persistait : la majorité du volume dérivés crypto (plus de 80 % selon certaines estimationsse concentre sur des plateformes offshore (Bybit, Binance hors US, etc.).
Ces plateformes offrent un levier parfois délirant (jusqu’à ×125) et des liquidations automatiques brutales. Résultat : des cascades de pertes lors des corrections. La CFTC veut ramener ce volume sous supervision américaine.
« Les exchanges offshore n’ont aucune limite de levier. Cela crée des vagues de pertes incontrôlées. C’est pourquoi il est crucial de ramener la crypto dans le périmètre réglementé. Nos marchés à terme sont la référence mondiale en matière d’intégrité. »
Caroline Pham, présidente par intérim de la CFTC
Un dispositif de surveillance renforcé
Pour éviter tout débordement, la CFTC impose :
- Rapports hebdomadaires détaillés (positions, classes d’actifs, incidents opérationnels)
- Audits réguliers par la National Futures Association
- Standards minimaux de liquidité pour les actifs acceptés
- Règles technologiques neutres mais strictes sur la garde et la cybersécurité
Ces mesures répondent directement aux craintes soulevées après les faillites de 2022 (FTX, Celsius, etc.). L’objectif : plus jamais ça.
Vers la tokenisation massive des actifs réels
Ce programme pilote ne concerne pas seulement BTC, ETH et USDC. Il pose les bases d’une révolution plus large : la tokenisation des actifs du monde réel (Real World Assets ou RWA).
Caroline Pham l’a répété plusieurs fois : les recommandations du Global Markets Advisory Committee (composé de BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, etc.) ont servi de feuille de route. Parmi les actifs envisagés à terme :
- Obligations du Trésor américain tokenisées
- Fonds monétaires tokenisés
- Actions tokenisées
- Immobilier fractionné
L’idée ? Créer un pont réglementé entre la finance traditionnelle et la blockchain, avec la sécurité juridique américaine en prime.
Les gagnants potentiels de cette décision
Plusieurs acteurs sont déjà en pole position :
| Acteur | Avantage immédiat |
| CME Group | Déjà leader des futures BTC et ETH cash-settled, pourrait proposer du physical delivery |
| Ledn, BitGo, Coinbase Custody | Services de garde institutionnelle compatibles CFTC |
| Circle (émetteur USDC) | USDC devient collatéral de référence stable |
| BlackRock, Fidelity | Préparent déjà des produits tokenisés (BUIDL, etc.) |
Et pour l’investisseur particulier ?
Pour l’instant, le programme reste réservé aux clients des FCM enregistrés. Mais l’effet domino est prévisible : à mesure que les volumes et liquidité augmenteront, les courtiers grand public (Interactive Brokers, TD Ameritrade, etc.) proposeront probablement l’option.
Avantage majeur : réduction des frais de conversion et du risque de change. Inconvénient temporaire : seuils d’entrée souvent élevés chez les FCM institutionnels.
Une réponse directe à la concurrence offshore
Depuis 2023, les plateformes non régulées captent l’essentiel du volume perpétuel crypto. Avec ce pilote, les États-Unis envoient un message clair : nous pouvons offrir la même innovation, mais avec la protection du droit américain.
Effet attendu : migration progressive des capitaux institutionnels vers les plateformes US, surtout si la SEC suit le mouvement sur les ETF spot Ether ou les produits hybrides.
Ce que cela change pour le marché crypto global
À court terme, l’impact prix pourrait être limité. Bitcoin et Ether ont déjà intégré beaucoup de bonnes nouvelles en 2025. Mais à moyen terme, cette décision renforce la légitimité institutionnelle des deux principaux actifs.
Plus important encore : elle crée un précédent. D’autres régulateurs (Europe avec MiCA, Hong Kong, Singapour) pourraient accélérer leurs propres cadres RWA.
En résumé, on assiste peut-être à la fin de la dichotomie « crypto vs finance traditionnelle ». Les deux mondes commencent à fusionner, sous l’œil attentif mais bienveillant du régulateur américain.
Et vous, pensez-vous que ce programme pilote sera étendra rapidement à d’autres actifs ? Ou restera-t-il une expérimentation prudente ? L’avenir de la finance se joue peut-être en ce moment même.
