Imaginez un marché où le Bitcoin grimpe à nouveau de manière franche, mais cette fois sans l’adrénaline hystérique des années passées. Pas de FOMO démesuré, pas de positions surlevierées qui explosent à la moindre secousse. Nous assistons peut-être au début d’un nouveau chapitre : une expansion mesurée, presque sage, principalement portée par des acheteurs réels et non par des spéculateurs endettés. Bienvenue dans la phase actuelle du roi des cryptomonnaies en ce début 2026.
Une hausse qui respire la santé structurelle
Depuis plusieurs semaines, le cours du Bitcoin évolue dans une tendance haussière relativement stable. Pourtant, les observateurs les plus attentifs remarquent immédiatement une différence de taille avec les cycles précédents : la contribution dominante du marché spot.
Contrairement aux phases paraboliques de 2017 ou 2021 où les produits dérivés (futures, options, perpetuals) tiraient violemment le prix vers le haut, la progression actuelle semble beaucoup plus organique. Les acheteurs au comptant, institutions comme particuliers, prennent progressivement le dessus sur le levier spéculatif.
Qu’est-ce que la « pression dérivés » et pourquoi parle-t-on de modération ?
Les analystes spécialisés surveillent un indicateur composite particulièrement révélateur : la pression dérivés. Cet indice synthétise plusieurs données cruciales :
- L’évolution récente de l’open interest (nombre total de contrats ouverts)
- La vitesse d’accélération de cet open interest
- Le momentum du prix lui-même
- La divergence entre prix et positions
- Le niveau absolu des positions par rapport à la norme historique
Toutes ces métriques sont ensuite normalisées sur une échelle Z-Score (écart à la moyenne sur 90 jours) et combinées dans un score final allant de 0 à 5. Lorsque cet indicateur composite reste dans la zone 0,5 à 1,2 environ, on parle d’Expansion Modérée.
C’est précisément la situation que nous connaissons actuellement. Ni euphorie, ni capitulation : un juste milieu qui rappelle les plus belles progressions durables du passé.
La fameuse divergence négative : signe le plus encourageant
Parmi tous les signaux, le plus parlant reste sans doute la divergence négative entre l’évolution du prix et celle de l’open interest sur une fenêtre de 7 jours.
Concrètement : le prix monte plus vite que le nombre de contrats dérivés ouverts. Cela signifie qu’il faut moins de levier pour pousser le cours vers le haut. Autrement dit, ce sont les vrais acheteurs qui portent le mouvement.
« Historiquement, les rallyes les plus solides et les plus longs ont tous présenté une divergence négative marquée pendant leur phase d’accumulation initiale. »
Cette configuration contraste fortement avec la fin d’année précédente où l’on observait l’inverse : open interest en forte hausse alors que le prix stagnait ou baissait, typique d’une accumulation de positions short qui finit souvent par être squeezée.
Les trois régimes actuels et leurs implications
Les spécialistes distinguent généralement trois grandes phases pour qualifier l’état du marché dérivés :
- Expansion Modérée (actuel) → prix et OI montent ensemble, mais sans excès
- Expansion Forte → les deux indicateurs dépassent les 80e percentiles historiques
- Distribution → l’OI continue de grimper alors que le prix commence à stagner ou à baisser
Nous sommes clairement dans le premier cas. C’est une zone où le marché peut continuer à monter pendant plusieurs mois sans nécessairement créer de grosses fragilités. Le danger arrive généralement quand on passe en Expansion Forte puis que la divergence bascule rapidement en positif sans soutien spot.
Pourquoi le spot domine-t-il autant en ce moment ?
Plusieurs facteurs expliquent cette prédominance inhabituelle du marché au comptant :
- Les flux institutionnels continuent d’arriver via des canaux régulés
- La peur d’une régulation plus sévère pousse certains acteurs à privilégier le spot plutôt que le levier
- Les rendements annualisés des contrats perpétuels sont redevenus relativement bas
- Une partie importante du capital frais arrive de secteurs traditionnels qui n’ont pas l’habitude (ni le droit) d’utiliser beaucoup de levier
- La maturité croissante du marché réduit l’attrait du trading à effet de levier pour les nouveaux entrants
Ces éléments combinés créent un environnement où la demande réelle (spot) prend le dessus sur la demande synthétique (levier). C’est exactement ce que recherchent la plupart des investisseurs long-terme.
Quels sont les signaux de vigilance à surveiller ?
Même si le tableau est plutôt rassurant, il serait imprudent de crier victoire trop tôt. Plusieurs alertes peuvent encore s’allumer :
- Accélération brutale de l’open interest (> +20 % en 7 jours)
- Retour brutal de la divergence en territoire positif sans nouveau flux spot
- Augmentation soudaine et soutenue des liquidations longues lors des replis
- Dépassement durable du Z-Score composite au-dessus de +1,5
- Perte des niveaux clés sur le graphique spot avec maintien des positions dérivées
Chacun de ces éléments, pris isolément, n’est pas forcément alarmant. C’est leur combinaison sur une courte période qui devient inquiétante.
Comparaison historique : où se situe le cycle actuel ?
Si l’on regarde les grands cycles passés, la configuration actuelle ressemble davantage aux phases d’accumulation de mi-2019 ou de début 2020 qu’à la folie de fin 2020/début 2021.
À cette époque, le marché montait avec un levier relativement contenu pendant plusieurs mois avant que les choses ne s’emballent vraiment au dernier trimestre. Nous pourrions être dans une phase similaire : une montée relativement calme qui prépare le terrain pour une accélération plus franche… mais seulement quand les fondamentaux le justifieront.
Perspectives pour le reste de l’année 2026
Si la dynamique spot reste prédominante et que l’open interest augmente de manière mesurée, plusieurs analystes envisagent une poursuite de la tendance haussière pendant une bonne partie de l’année.
Le scénario le plus probable à moyen terme semble être celui d’une continuation graduelle avec des phases de consolidation saines permettant à de nouveaux capitaux d’entrer à meilleur prix.
Le vrai test arrivera probablement lorsque le marché tentera de passer en Expansion Forte. C’est là que se joue souvent la transition entre un bull market durable et un pump & dump sophistiqué.
Conclusion : le retour du Bitcoin « adulte » ?
Après plusieurs cycles marqués par des excès mémorables, le Bitcoin semble enfin entrer dans une phase plus mature. Une maturité qui ne signifie pas l’absence de volatilité (loin de là), mais plutôt une volatilité mieux canalisée, portée par des fondamentaux plus solides et moins dépendante des excès de levier.
Pour l’instant, les signaux restent globalement positifs, avec une dominante spot qui rassure et une pression dérivés qui reste contenue. Le marché nous dit qu’il a encore de la marge avant de devenir vraiment euphorique… et c’est peut-être la meilleure nouvelle que nous ayons eue depuis longtemps.
Maintenant, la question est simple : saurons-nous apprécier et accompagner cette maturité naissante, ou finirons-nous par réclamer les montagnes russes d’antan ?
Le temps, comme toujours sur ce marché, sera le meilleur juge.
