Alors que le cours du Bitcoin vient d’atteindre un nouveau sommet historique à près de 100 000$, l’action MicroStrategy (MSTR) a surpris les marchés jeudi en clôturant en baisse de plus de 16%. Une chute spectaculaire pour l’entreprise dirigée par Michael Saylor, qui a massivement investi dans la première cryptomonnaie ces dernières années.
Une valorisation qui interroge
Malgré le nouveau record du Bitcoin, plusieurs analystes s’interrogent sur la valorisation actuelle de MicroStrategy. Andrew Left, de Citron Research, estime ainsi que « la valorisation de MicroStrategy s’est complètement déconnectée des fondamentaux du Bitcoin ». Celui qui avait pourtant recommandé l’action il y a quatre ans juge aujourd’hui que la société est entrée en territoire de bulle spéculative.
En effet, la capitalisation boursière de MicroStrategy a dépassé cette semaine les 100 milliards de dollars, soit plus du triple de la valeur des quelque 331 000 Bitcoins détenus par l’entreprise, évalués à environ 32,5 milliards de dollars au cours actuel. Avec la chute de jeudi, la valorisation est retombée autour de 80 milliards.
Un effet volant positif
Comme le souligne un article récent du Wall Street Journal, la forte hausse de l’action MSTR ces derniers temps s’explique en grande partie par un effet volant positif :
- La valorisation élevée permet à MicroStrategy de lever des fonds à des conditions avantageuses
- Cela lui permet d’acheter encore plus de Bitcoins
- Le cours du Bitcoin monte, entraînant l’action MSTR encore plus haut
- Michael Saylor et son équipe peuvent alors acheter encore plus de BTC
- Et ainsi de suite…
Un cercle vertueux qui pourrait toutefois se transformer en spirale baissière en cas de retournement. Selon le WSJ, parier sur l’action MicroStrategy revient à « miser sur le fait que des marchés étrangement inefficients le seront encore plus ».
Des signaux de surchauffe
Plusieurs indicateurs techniques laissent penser que l’action MSTR est entrée en surchauffe, avec notamment :
- Trois jours consécutifs de hausse à deux chiffres
- Un important gap haussier à l’ouverture jeudi
- Des volumes records, supérieurs à ceux de poids lourds comme Nvidia ou Tesla
- Un ETF à effet de levier dédié à l’action MSTR parmi les plus échangés du marché
Autant de signaux qui incitent à la prudence selon certains observateurs. La chute de jeudi pourrait marquer le début d’une correction plus profonde, surtout si les cours du Bitcoin devaient marquer une pause après leur récent rallye.
Une stratégie risquée sur le long terme ?
Plus largement, c’est la stratégie “all-in” de MicroStrategy sur le Bitcoin qui interroge. Alors que la cryptomonnaie reste un actif extrêmement volatile, la société y a converti la quasi-totalité de sa trésorerie. Un pari audacieux qui a porté ses fruits jusqu’à présent, le cours de MSTR ayant été multiplié par plus de 5 depuis début 2024.
Mais en cas de retournement durable du marché des cryptomonnaies, MicroStrategy pourrait se retrouver dans une situation délicate, avec un bilan plombé par ses avoirs en Bitcoin. Le récent plongeon de l’action, en décalage avec la hausse du BTC, montre que les investisseurs commencent à s’inquiéter de ce risque.
Si vous voulez spéculer sur la hausse du Bitcoin, achetez-en un peu. Mais acheter des actions MicroStrategy, c’est parier sur le fait que des marchés étrangement inefficients le seront encore plus.
Jonathan Weil, The Wall Street Journal
Reste à voir si la chute de MSTR n’est qu’une correction passagère ou le début d’un mouvement plus profond. Une chose est sûre : le destin boursier de MicroStrategy est plus que jamais lié à celui du Bitcoin. Aux investisseurs de mesurer les risques d’un tel pari…
