L’annonce par MicroStrategy de son intention d’acquérir pour 42 milliards de dollars supplémentaires de Bitcoin au cours des trois prochaines années a fait grand bruit. Mais selon un récent rapport de la société d’investissement CoinShares, ce plan ambitieux n’est pas sans risques.
Un succès conditionné à plusieurs facteurs
Pour les analystes de CoinShares, la capacité de MicroStrategy à mener à bien sa stratégie d’acquisition massive de Bitcoin dépend de plusieurs éléments clés :
- Le maintien de conditions de financement favorables
- Une demande soutenue des investisseurs pour les obligations convertibles de l’entreprise
En effet, si MicroStrategy a pu obtenir en 2021 de la dette à des taux très avantageux, les nouveaux coupons ont depuis augmenté. Le coût du service de la dette de l’entreprise est donc en hausse.
Une valorisation liée au Bitcoin
Autre point soulevé par le rapport, MicroStrategy est aujourd’hui étroitement liée à ses participations en Bitcoin. Si l’entreprise décidait de vendre une partie de ses avoirs, elle pourrait voir sa prime de valorisation s’évaporer. Une éventualité écartée par son fondateur Michael Saylor, pour qui « Bitcoin est la stratégie de sortie ».
Des risques fiscaux et opérationnels
Toute vente d’une portion de ses Bitcoins pourrait par ailleurs déclencher des événements fiscaux considérables pour MicroStrategy. À l’avenir, l’entreprise pourrait aussi être imposée sur les plus-values latentes liées à ses crypto-actifs.
Enfin, CoinShares s’interroge sur la capacité des flux de trésorerie issus des activités traditionnelles de l’entreprise à couvrir les futurs paiements de coupons. Le logiciel pourrait passer au second plan derrière le business Bitcoin.
Un pari audacieux et risqué
Malgré ces mises en garde, les investisseurs semblent confiants. Le cours de l’action MicroStrategy a bondi après l’annonce de ce nouveau plan de financement, même s’il diluera les actionnaires existants. Certains analystes voient l’entreprise comme l’un des meilleurs moyens de s’exposer au Bitcoin en Bourse.
Le pari de MicroStrategy est audacieux. Son succès dépendra de nombreux facteurs, à commencer par la solidité du marché des crypto-monnaies dans les années à venir. Mais une chose est sûre : avec plus de 42 milliards de dollars de Bitcoin supplémentaires visés, l’entreprise ne fait pas les choses à moitié. Les investisseurs apprécient pour le moment, reste à voir si cet enthousiasme perdurera face aux défis qui s’annoncent.
