Qui aurait imaginé qu’une société de minage de Bitcoin liée à la famille Trump afficherait un bénéfice net de 126 millions de dollars en seulement trois mois ? C’est pourtant exactement ce que vient de réaliser American Bitcoin Corp. pour le troisième trimestre. Alors que le marché crypto oscille encore entre optimisme et prudence, cette performance tranche nettement avec la perte de 57,2 millions enregistrée au trimestre précédent. Le secret ? Une hausse spectaculaire de la valeur des bitcoins détenus, bien plus que la simple activité minière.
Un retournement spectaculaire porté par la valorisation du Bitcoin
Le chiffre qui a immédiatement attiré l’attention est ce bénéfice net de 126 millions de dollars pour la période allant de juillet à septembre. Il s’agit d’un retournement complet par rapport au deuxième trimestre, marqué par une perte de 57,2 millions. Ce résultat ne vient pas principalement d’une explosion de la production ou d’une baisse drastique des coûts. Il trouve son origine dans une ligne comptable très particulière : le gain de 197,3 millions de dollars lié à la réévaluation des bitcoins détenus.
American Bitcoin comptabilise ses réserves de Bitcoin à leur juste valeur à chaque clôture de période. Lorsque le cours du Bitcoin progresse, cette hausse se traduit automatiquement dans le compte de résultat, même si la société n’a vendu aucune pièce. Entre le 30 juin et le 30 septembre, le prix du Bitcoin est passé d’environ 59 847 dollars à 83 415 dollars. Cette appréciation, combinée à l’augmentation du volume de bitcoins détenus, a généré l’essentiel du profit trimestriel.
Cependant, tout n’est pas rose. La société a aussi enregistré une perte de 64,3 millions de dollars sur des instruments dérivés, principalement des options de rachat et des puts liés à ses accords avec le fabricant de machines Bitmain. Malgré cette charge, l’EBITDA ajusté a atteint 220,8 millions de dollars, contre une perte ajustée de 45 millions au trimestre précédent. Ces chiffres montrent à quel point la comptabilité des actifs numériques peut transformer radicalement la lecture des performances d’un mineur.
La production minière ralentit légèrement sous la pression des coûts
Si la valorisation des réserves a sauvé le trimestre, l’activité opérationnelle pure a été moins flamboyante. Les revenus issus du minage se sont élevés à 63,4 millions de dollars, en baisse par rapport aux 67 millions du deuxième trimestre. La production a également reculé, passant de 932 BTC à 891 BTC. Le revenu moyen par bitcoin extrait a légèrement diminué, de 71 900 à 71 100 dollars.
Le point le plus préoccupant reste l’augmentation du coût de production. Extraire un bitcoin a coûté en moyenne 42 100 dollars contre 36 500 dollars au trimestre précédent. La direction met en avant la saisonnalité des tarifs d’électricité, particulièrement élevée en été sur certains de ses sites. Résultat : la marge brute est tombée de 49 % à 41 %, et le bénéfice brut opérationnel est passé de 33 millions à 25,8 millions de dollars.
Malgré ces pressions, le PDG Mike Ho a insisté sur un point important : la société continue de miner à un coût structurellement inférieur au prix du marché. Cette capacité à produire en dessous du spot reste l’un des principaux arguments de compétitivité d’American Bitcoin dans un secteur où la rentabilité se joue souvent à quelques milliers de dollars près par pièce extraite.
Une réserve qui continue de grossir sans acheter de Bitcoin
L’un des aspects les plus suivis par les investisseurs reste l’évolution de la réserve de Bitcoin. Au 30 septembre, American Bitcoin détenait 8 427 BTC, soit une augmentation nette d’environ 425 BTC par rapport aux 8 002 BTC du 30 juin. Cette croissance s’est faite uniquement grâce à la production minière, sans aucun achat de bitcoins sur le marché et sans émission de nouvelles actions via le programme at-the-market durant le trimestre.
Sur ces 8 427 BTC, 3 090 étaient nantis dans le cadre d’accords d’achat d’équipements avec Bitmain. Le reste, soit 5 337 BTC, était détenu en garde. La valeur totale de la réserve a grimpé à 702,9 millions de dollars, contre 478,9 millions trois mois plus tôt. Cette progression combine à la fois l’effet volume et l’effet prix.
La société met également en avant l’indicateur « satoshis per share », qui mesure le nombre de satoshis détenus par action. Ce ratio a progressé d’environ 5 %, passant de 10 989 à 11 572 après ajustement lié au reverse split de juillet. Pour beaucoup d’investisseurs orientés long terme, cette métrique est devenue un critère clé pour évaluer la discipline de gestion d’un mineur qui choisit de conserver une partie de sa production.
Capacité de hachage et parc de machines stabilisés
Sur le plan opérationnel, American Bitcoin dispose désormais d’environ 89 242 machines de minage pour une capacité totale de 28,1 exahashes par seconde. Cette puissance a été atteinte en avril grâce à l’installation progressive de nouveaux équipements, notamment sur les sites de Vega et Drumheller. La production du troisième trimestre 2026 reste largement supérieure à celle du même trimestre un an plus tôt (563 BTC), même si les revenus n’ont pas suivi la même trajectoire en raison de la baisse du prix moyen de vente par bitcoin extrait.
La société a choisi de vendre une partie de sa production pour couvrir ses frais de fonctionnement et de conserver le solde afin d’alimenter sa réserve. Cette stratégie de rétention partielle est devenue classique chez les mineurs cotés qui veulent offrir à leurs actionnaires une exposition croissante au Bitcoin sans dilution excessive.
Financement et flux de trésorerie : un tableau plus nuancé
Si aucun titre n’a été émis via le programme at-the-market au troisième trimestre, American Bitcoin a tout de même levé 144,7 millions de dollars bruts au cours des neuf premiers mois de 2026 en vendant 7,76 millions d’actions de classe A. Ce programme, mis en place en septembre 2025, autorise la vente progressive de jusqu’à 2,1 milliards de dollars d’actions.
Sur le plan de la trésorerie, les activités opérationnelles ont consommé 72,4 millions de dollars de liquidités sur les neuf premiers mois de l’année, contre 43,1 millions sur la même période en 2025. Les états financiers font également apparaître 65,3 millions de dollars d’achats d’actifs numériques sur les neuf mois, même si aucune acquisition n’a été réalisée entre fin juin et fin septembre.
Ces éléments rappellent que la croissance d’une réserve de Bitcoin s’accompagne souvent de besoins de financement importants, que ce soit pour les machines, l’électricité ou le fonds de roulement. La capacité à générer des flux de trésorerie positifs restera un point de vigilance pour les prochains trimestres.
Comparaison avec d’autres acteurs du secteur
American Bitcoin n’est pas le seul mineur à avoir publié des résultats marqués par la hausse du Bitcoin. Hut 8 a par exemple annoncé un bénéfice net de 189,5 millions de dollars, largement porté par 413,8 millions de gains principalement non réalisés sur ses actifs numériques. Riot Platforms a de son côté déclaré 181,4 millions de dollars de revenus trimestriels, dont 116 millions provenant du minage de Bitcoin.
Ces publications montrent une tendance générale : la performance comptable des mineurs cotés dépend aujourd’hui autant, voire davantage, de l’évolution du cours du Bitcoin que de leur efficacité opérationnelle pure. Cette réalité complique l’analyse pour les investisseurs qui cherchent à distinguer les sociétés les mieux gérées de celles qui profitent simplement d’un marché haussier.
Les défis structurels qui restent sur la table
Malgré le beau chiffre de 126 millions de dollars de bénéfice, plusieurs questions demeurent. La première concerne la volatilité des coûts énergétiques. La saisonnalité a déjà pesé sur les marges du troisième trimestre. Si les prix de l’électricité restent élevés ou si de nouvelles contraintes réglementaires apparaissent, la rentabilité opérationnelle pourrait à nouveau souffrir.
La deuxième question porte sur la dépendance à la valorisation des réserves. Tant que le Bitcoin progresse, les résultats sont flattés. En cas de correction marquée du marché, les mêmes mécanismes comptables qui ont généré 197,3 millions de gains pourraient produire des pertes importantes, comme cela a déjà été le cas au deuxième trimestre avec une dépréciation de 71,2 millions.
Enfin, la question de la dilution potentielle via le programme at-the-market reste ouverte. Même si la société n’y a pas eu recours au troisième trimestre, la possibilité d’émettre jusqu’à 2,1 milliards de dollars d’actions constitue un levier de financement puissant, mais aussi un risque pour les actionnaires existants si les levées se multiplient à des cours peu favorables.
Une stratégie claire de conservation et de croissance interne
Ce qui ressort clairement des déclarations de la direction, c’est la volonté de faire croître la réserve de Bitcoin sans recourir systématiquement au marché des capitaux ni aux achats externes. En minant à un coût inférieur au prix de marché et en ne vendant que le strict nécessaire pour couvrir les charges, American Bitcoin cherche à augmenter progressivement le nombre de satoshis détenus par action.
Cette approche s’inscrit dans une logique de long terme partagée par plusieurs mineurs qui se positionnent davantage comme des véhicules d’accumulation de Bitcoin que comme de simples producteurs d’électricité transformée en crypto-actifs. L’indicateur satoshis per share devient alors un outil de communication central auprès des investisseurs qui partagent cette vision.
Ce que ces résultats révèlent sur le secteur du minage en 2026
Les comptes d’American Bitcoin illustrent parfaitement l’état actuel de l’industrie du minage de Bitcoin. D’un côté, la capacité à générer des profits comptables importants grâce à la hausse des cours. De l’autre, une activité opérationnelle encore sensible aux coûts énergétiques, à la concurrence sur le taux de hachage mondial et aux besoins permanents d’investissement en machines.
La distinction entre résultat opérationnel et résultat lié à la valorisation des actifs numériques devient de plus en plus cruciale pour analyser correctement ces sociétés. Un bénéfice net élevé ne signifie pas nécessairement une trésorerie abondante ou une marge de manœuvre importante face à une éventuelle baisse des cours.
Dans ce contexte, la communication d’American Bitcoin sur sa capacité à miner « à un discount structurel par rapport au spot » et sur l’absence d’achats ou d’émissions d’actions au troisième trimestre vise clairement à rassurer les actionnaires quant à la discipline de gestion.
Perspectives et points de vigilance pour les prochains trimestres
Plusieurs éléments seront à surveiller dans les prochains mois. L’évolution des coûts énergétiques après la période estivale sera déterminante pour la marge brute. La capacité de la société à maintenir ou à améliorer son taux de hachage sans diluer excessivement les actionnaires constituera un autre critère important.
Le niveau de rétention de la production minière donnera également des indications sur la confiance de la direction dans la trajectoire du Bitcoin. Plus la société conserve de bitcoins, plus elle affiche une conviction haussière, mais plus elle s’expose aussi à une éventuelle correction.
Enfin, la gestion des engagements liés aux machines Bitmain et aux instruments dérivés associés restera un point technique à suivre. La perte de 64,3 millions enregistrée sur ces instruments montre que ces outils de financement et de couverture peuvent peser significativement sur les résultats.
Pourquoi ce trimestre marque un tournant psychologique
Au-delà des chiffres, le troisième trimestre d’American Bitcoin symbolise un changement de perception. Après un deuxième trimestre difficile marqué par une perte et une dépréciation des actifs numériques, le retour à un bénéfice net important et à une croissance de la réserve sans dilution redonne de la crédibilité à la stratégie de long terme.
Pour les investisseurs qui suivent de près les mineurs cotés, ces résultats confirment que la volatilité des résultats comptables est devenue structurelle. Ils rappellent aussi que la véritable création de valeur se mesure de plus en plus à l’aune de l’évolution du nombre de bitcoins détenus par action plutôt qu’au simple bénéfice net trimestriel.
American Bitcoin a réussi à transformer une période de coûts élevés en un trimestre de croissance de réserve et de bénéfice comptable. Reste maintenant à démontrer que cette performance peut être répétée dans un environnement moins favorable, lorsque le Bitcoin n’offrira plus automatiquement des gains de valorisation de près de 200 millions de dollars.
En attendant, le message envoyé au marché est clair : la société continue d’accumuler, contrôle ses levées de fonds et cherche à maximiser l’exposition de ses actionnaires au Bitcoin produit en interne. Dans un secteur où la concurrence sur le taux de hachage mondial ne cesse de s’intensifier, cette discipline pourrait faire la différence sur le long terme.
Les prochains trimestres diront si American Bitcoin parvient à maintenir cette trajectoire tout en améliorant sa génération de trésorerie opérationnelle. Pour l’instant, le troisième trimestre 2026 restera comme celui où la société a prouvé qu’elle pouvait afficher des profits importants tout en faisant grossir sa réserve de manière organique.
Cette capacité à naviguer entre pression des coûts énergétiques et opportunité de valorisation des actifs numériques résume parfaitement les défis et les opportunités du minage de Bitcoin en 2026. American Bitcoin vient de franchir une étape symbolique. La suite dépendra autant de la discipline opérationnelle que de l’évolution du marché crypto dans son ensemble.
En résumé, les 126 millions de dollars de bénéfice et les 425 BTC supplémentaires ajoutés à la réserve dessinent le portrait d’une société qui a su tirer parti d’un environnement de prix favorables tout en préservant sa stratégie d’accumulation. Les investisseurs jugeront désormais la suite sur la capacité à répéter l’exercice lorsque les vents seront moins porteurs.
