Imaginez un géant du secteur qui annonce des records historiques sur presque tous les indicateurs opérationnels… tout en révélant dans le même souffle une perte nette abyssale de 670 millions de dollars sur un seul trimestre. C’est exactement la situation dans laquelle se trouve aujourd’hui l’une des plateformes d’échange crypto les plus connues au monde. Une contradiction apparente qui révèle en réalité une transformation profonde et courageuse du modèle économique.
Une perte record qui cache une ambition démesurée
Le quatrième trimestre 2025 s’est achevé sur une note comptable très sombre pour l’entreprise : 670 millions de dollars de perte nette. Ce chiffre a immédiatement fait réagir les marchés, avec une chute d’environ 8 % du cours de l’action dans les heures qui ont suivi la publication des résultats. Pourtant, derrière cette perte impressionnante se dessine une stratégie mûrement réfléchie, presque provocante dans le contexte actuel.
La direction explique que ce résultat est conforme aux prévisions internes, même si les conditions de marché particulièrement difficiles en fin d’année ont pesé lourdement sur les revenus issus du trading spot. Plutôt que de paniquer, l’équipe dirigeante semble considérer cette perte comme un investissement dans l’avenir.
Des records qui contrastent avec la ligne comptable
Malgré cette perte trimestrielle, l’année 2025 dans son ensemble a été marquée par des performances historiques sur de nombreux indicateurs clés. Le volume total de transactions sur la plateforme a bondi de 156 % sur un an pour atteindre 5,2 trillions de dollars. Impressionnant.
Parallèlement, la part de marché dans le trading crypto a doublé pour s’établir à 6,4 %. Les revenus issus des abonnements et services diversifiés ont également atteint un sommet historique à 2,8 milliards de dollars sur l’année. Le nombre d’abonnés payants à Coinbase One frôle désormais le million, ayant triplé en seulement trois ans.
« Nous avons réalisé des records absolus sur l’ensemble de nos produits. L’Everything Exchange fonctionne, et nous sommes très bien positionnés pour 2026. »
Le dirigeant principal
Cette citation résume parfaitement l’état d’esprit actuel : accepter une douleur comptable à court terme pour construire une machine bien plus robuste et moins cyclique à moyen et long terme.
La fin de la dépendance au trading spot
Pendant des années, le modèle économique reposait presque exclusivement sur les frais prélevés lors des achats et ventes de cryptomonnaies. Quand le marché montait, les revenus explosaient ; quand il s’effondrait, les caisses se vidaient à vue d’œil. Cette volatilité extrême devenait insoutenable pour une entreprise cotée en bourse.
C’est pourquoi la direction a lancé il y a plusieurs années déjà ce qu’elle appelle l’« Everything Exchange » : une plateforme qui ne se contente plus d’être un simple lieu d’échange de cryptos, mais qui ambitionne de devenir un carrefour financier global intégrant de multiples classes d’actifs et produits dérivés.
- Lancement de contrats à terme de style perpétuel disponibles 24/7 aux États-Unis
- Acquisition stratégique d’une plateforme spécialisée dans les dérivés crypto
- Développement accéléré des services liés aux stablecoins
- Introduction progressive de nouveaux produits financiers (trading d’actions tokenisées, marchés de prédiction…)
- Renforcement massif de l’offre institutionnelle (custody, staking, prime brokerage…)
Ces initiatives commencent à porter leurs fruits. Les encours moyens de la principale stablecoin hébergée sur la plateforme ont grimpé jusqu’à 17,8 milliards de dollars. Plus de 12 % de l’ensemble des cryptomonnaies en circulation dans le monde seraient aujourd’hui stockées sur les portefeuilles de la société.
Un bilan toujours solide malgré la perte affichée
Derrière le gros titre négatif, les fondamentaux restent rassurants. La trésorerie disponible s’élève à 11,3 milliards de dollars. Au cours de l’année 2025, l’entreprise a procédé à un rachat d’actions de 1,7 milliard de dollars, démontrant une réelle confiance dans sa valorisation actuelle.
Les premiers signes de 2026 semblent d’ailleurs encourageants : environ 420 millions de dollars de revenus de transaction auraient déjà été enregistrés durant les toutes premières semaines de l’année.
Pourquoi cette stratégie est-elle risquée… mais probablement nécessaire ?
La diversification coûte cher à court terme. Développer de nouveaux produits, obtenir les autorisations réglementaires nécessaires, recruter des équipes spécialisées, racheter des concurrents stratégiques… tout cela représente des dépenses considérables avant même que les revenus associés ne commencent à rentrer significativement.
Mais rester dépendant à plus de 70-80 % des revenus liés au trading spot dans un secteur aussi cyclique que les cryptomonnaies relève presque de la roulette russe pour une entreprise cotée. Les actionnaires institutionnels exigent de plus en plus de visibilité et de stabilité dans les flux de trésorerie.
En acceptant une perte importante sur un trimestre, la direction envoie un message clair : nous préférons sacrifier des bénéfices à court terme plutôt que de compromettre la pérennité du modèle économique sur les cinq à dix prochaines années.
Les stablecoins deviennent le nouveau pilier de revenus
Parmi tous les axes de diversification, celui des stablecoins semble actuellement le plus prometteur. Les intérêts générés sur les réserves (principalement des bons du Trésor américain) constituent une source de revenus relativement stable et prévisible, même lorsque le marché crypto traverse une phase baissière.
Avec des encours moyens qui atteignent désormais presque 18 milliards de dollars, cette seule activité commence à générer des centaines de millions de dollars de revenus récurrents chaque année. Un matelas de sécurité bienvenu dans un secteur connu pour ses montagnes russes.
Vers un écosystème financier complet ?
Si la vision long terme se concrétise, la plateforme pourrait devenir bien plus qu’un exchange crypto classique. Elle ambitionne de proposer :
- Trading spot crypto 24/7
- Contrats dérivés (futures perpétuels, options)
- Services de custody et staking institutionnels
- Produits liés aux stablecoins (rémunération, paiements)
- Trading d’actifs tokenisés (actions, obligations…)
- Marchés de prédiction et produits structurés
- Services bancaires crypto-friendly (cartes, comptes rémunérés…)
Une telle ambition nécessite évidemment des investissements massifs et une navigation habile dans un environnement réglementaire encore très incertain. Mais si elle réussit, la société pourrait occuper une place centrale dans la finance de demain.
Les défis qui restent à surmonter
Malgré les signaux positifs, plusieurs nuages subsistent à l’horizon :
- Concurrence accrue sur les produits dérivés (notamment des plateformes décentralisées très agressives sur les frais)
- Réglementation toujours plus stricte aux États-Unis et en Europe
- Volatilité persistante des volumes de trading spot
- Nécessité de continuer à investir massivement sans garantie immédiate de retour sur investissement
- Risque de nouveaux scandales sectoriels qui pourraient affecter la confiance globale
Chaque trimestre sera désormais scruté avec attention pour voir si la diversification commence réellement à compenser le ralentissement du trading traditionnel.
Ce que les investisseurs doivent surveiller en 2026
Pour ceux qui suivent le dossier de près, voici les indicateurs les plus importants à surveiller au cours des prochains trimestres :
| Métrique | Pourquoi c’est important |
|---|---|
| Part des revenus non-trading | Doit continuer à augmenter significativement |
| Encours stablecoins | Principal moteur de revenus récurrents |
| Nombre d’abonnés Coinbase One | Indicateur de fidélisation et monétisation |
| Volumes dérivés | Nouvelle frontière de croissance |
| Flux nets institutionnels | Preuve de maturité et de confiance |
Si ces courbes continuent de monter de manière soutenue, la perte actuelle du T4 2025 pourrait rapidement être perçue comme un simple « coût d’opportunité » sur le chemin d’un modèle économique bien plus résilient.
Conclusion : un pari audacieux sur l’avenir
La perte de 670 millions annoncée n’est pas un aveu d’échec, mais bien l’illustration d’un choix stratégique délibéré : privilégier la construction d’une franchise durable plutôt que la maximisation des profits à court terme.
Dans un secteur où la plupart des acteurs continuent de surfer sur les cycles haussiers sans vraiment préparer l’avenir, cette approche mérite d’être regardée avec attention. Elle est risquée, coûteuse, et semée d’embûches réglementaires… mais si elle réussit, elle pourrait redéfinir ce que signifie être une plateforme crypto majeure dans les années 2030.
Reste désormais à savoir si les marchés financiers sauront faire preuve de patience face à cette transformation profonde. Les prochains trimestres seront décisifs pour juger de la pertinence de cette vision ambitieuse.
Et vous, que pensez-vous de cette stratégie ? Pari gagnant ou prise de risque excessive ?
