Imaginez un instant : le Bitcoin s’échange autour de 67 000 dollars, un niveau que beaucoup considéraient encore récemment comme un plancher solide, et pourtant, les données les plus profondes de la blockchain racontent une tout autre histoire. Les pertes réellement enregistrées par les investisseurs atteignent aujourd’hui des amplitudes comparables à celles observées lors de l’un des épisodes les plus traumatisants de l’histoire récente des cryptomonnaies : l’effondrement de l’écosystème Terra-Luna en 2022. Sauf qu’à l’époque, le BTC valait moins de 20 000 dollars…
Quand les pertes record s’écrivent à prix élevé
Cette singularité interpelle. Les signaux de capitulation massive que l’on observe actuellement sur la chaîne ne proviennent pas d’un marché en déroute totale, mais d’un marché qui, malgré un prix encore historiquement élevé, voit une partie importante de ses participants jeter l’éponge. C’est précisément ce paradoxe que nous allons décortiquer en profondeur dans cet article.
Le Net Realized Profit/Loss plonge dans le rouge historique
L’indicateur Net Realized Profit/Loss mesure la différence entre les profits et les pertes effectivement réalisés lorsque des bitcoins changent de mains. Lorsqu’il devient fortement négatif, cela signifie que les pièces vendues l’ont été majoritairement en dessous de leur prix d’acquisition : les vendeurs acceptent de cristalliser des pertes importantes.
Le 7 février 2026, cet indicateur est entré dans une zone extrêmement négative. La moyenne mobile sur 7 jours a atteint le deuxième niveau le plus bas jamais enregistré, juste derrière le point culminant de la crise Luna/UST du 18 juin 2022. Pendant cinq jours consécutifs, la métrique est restée durablement en territoire négatif, signe d’une pression vendeuse soutenue et non d’un simple pic passager.
« La profondeur et la durée du régime négatif actuel traduisent une capitulation massive des participants entrés tardivement dans le marché haussier. »
Ce commentaire résume bien la situation : ce ne sont pas les mains faibles historiques qui lâchent aujourd’hui, mais plutôt les acheteurs tardifs, ceux qui ont cru au cycle haussier prolongé et qui se retrouvent piégés à des prix d’entrée élevés.
Realized Loss : des volumes records à des prix jamais vus
En complément, l’indicateur Realized Loss (pertes réalisées) sur une moyenne mobile de 7 jours a grimpé à des niveaux parmi les plus élevés de l’histoire. Le 5 février 2026 a même enregistré la deuxième plus grosse perte réalisée en une seule journée depuis la création du Bitcoin.
Mais le contraste le plus frappant réside dans le prix auquel ces pertes massives se matérialisent. En juin 2022, des volumes de pertes comparables survenaient alors que le Bitcoin oscillait entre 17 000 et 22 000 dollars. Aujourd’hui, le même type de volumes de pertes se produit autour de 65 000–68 000 dollars. C’est presque trois fois plus élevé.
Cette différence de prix change radicalement l’interprétation. Nous ne faisons plus face à une destruction généralisée de valeur, mais plutôt à une purge ciblée des entrants tardifs du bull run 2024-2025.
Capitulation tardive ou prémices d’un bear market plus profond ?
La question que tout le monde se pose est simple : assistons-nous à une classique correction de fin de cycle ou à l’amorce d’un retournement beaucoup plus violent ?
Plusieurs éléments plaident pour la première hypothèse :
- Le prix reste historiquement élevé malgré la violence des pertes
- Les volumes de pertes proviennent majoritairement de cohortes d’âge récentes (pièces achetées entre 2024 et début 2026)
- L’offre détenue par les whales et les holders long terme reste relativement stable
- Les indicateurs de stress extrême (funding rates, liquidations) n’ont pas encore atteint les sommets de bear market classiques
Mais d’autres signaux invitent à la prudence :
- La durée inhabituelle du régime de pertes nettes négatives
- La persistance d’une moyenne mobile des pertes réalisée très élevée
- Le risque de contagion si le prix casse durablement sous les 60 000 dollars
Les signaux de retournement à surveiller de près
Pour identifier le moment où la pression vendeuse liée à la capitulation pourrait s’essouffler, deux indicateurs principaux sont scrutés par les analystes on-chain :
- Le retour durable (plusieurs semaines) du Net Realized Profit/Loss (7DMA) au-dessus de zéro. Cela marquerait le passage d’un régime dominé par les pertes à un régime dominé par les profits.
- Une chute franche de la moyenne mobile des pertes réalisées sous un seuil historiquement associé à la fin des phases de capitulation.
Tant que ces deux conditions ne sont pas réunies, le risque d’extension de la correction reste élevé. Une nouvelle jambe de baisse sous les plus bas récents pourrait transformer cette purge saine en véritable bear market structurel.
Contexte macroéconomique et narratif actuel
Il est important de resituer ces données on-chain dans le contexte plus large. Nous sommes en février 2026. Le marché crypto sort d’une année 2025 extrêmement haussière, portée par plusieurs catalyseurs majeurs : adoption institutionnelle massive, intégration accrue dans les bilans d’entreprises, évolutions réglementaires favorables dans plusieurs juridictions clés, et surtout un appétit institutionnel pour le Bitcoin considéré désormais comme une classe d’actifs à part entière.
Cette euphorie a poussé de nombreux investisseurs particuliers et même semi-institutionnels à entrer à des prix très élevés, parfois au-dessus de 90 000–100 000 dollars lors des pointes. La correction actuelle, bien que violente en termes de pertes réalisées, constitue donc avant tout un « reset » des attentes et une redistribution des bitcoins des mains faibles vers des mains plus solides.
Comparaison historique : que nous apprennent les cycles précédents ?
Si l’on regarde les cycles haussiers passés, on observe systématiquement une phase de capitulation tardive avant le véritable top du marché :
| Cycle | Période de capitulation tardive | Prix moyen BTC | Durée | Chute maximale depuis ATH |
|---|---|---|---|---|
| 2017 | Déc. 2017 – Jan. 2018 | ~14 000–17 000 $ | ~6 semaines | -35 % puis bear market |
| 2021 | Nov. 2021 – Jan. 2022 | ~48 000–55 000 $ | ~8 semaines | -40 % puis bear market |
| 2025-2026 ? | Fév. 2026 – ? | ~65 000–75 000 $ | En cours | -? % |
Dans les deux cas précédents, la capitulation tardive a été suivie d’un bear market profond. Mais la différence majeure aujourd’hui réside dans la maturité du marché et la présence beaucoup plus forte d’acteurs institutionnels qui ne réagissent pas de la même manière aux mêmes stimuli.
Que faire en tant qu’investisseur face à ce signal ?
Face à une telle configuration, plusieurs postures sont envisageables selon le profil de risque de chacun :
- Stratégie défensive : réduction de l’exposition, passage en stablecoins, attente de signes clairs de retournement
- Stratégie opportuniste : accumulation progressive lors des points bas de la correction, en plusieurs tranches
- Stratégie HODL : conservation des positions existantes, considérant qu’il s’agit d’une purge saine dans un marché globalement haussier
- Stratégie avancée : utilisation d’outils on-chain pour identifier les zones de capitulation locale et entrer sur des signaux de réversion
Aucune de ces stratégies n’est intrinsèquement « meilleure » ; tout dépend de votre horizon temporel, de votre tolérance au stress et de votre conviction profonde sur la trajectoire future du Bitcoin.
Conclusion : le verdict n’est pas encore rendu
Les métriques on-chain actuelles envoient un signal fort : le marché est en train de vivre une phase de capitulation significative. Mais contrairement à 2022, cette capitulation se déroule à des niveaux de prix qui restent extrêmement élevés dans une perspective historique.
Cela peut signifier deux choses :
- Soit il s’agit d’une purge saine qui prépare le terrain pour une nouvelle jambe haussière majeure
- Soit c’est le premier acte d’un retournement plus profond qui pourrait surprendre même les observateurs les plus aguerris
Pour l’instant, les données penchent plutôt vers la première hypothèse, mais la prudence reste de mise. Le retour du Net Realized Profit/Loss en territoire positif durable sera le premier signal fort que la phase de capitulation touche à sa fin. D’ici là, le marché reste sous haute tension.
Et vous, comment interprétez-vous cette configuration ? Capitulation saine ou prémices d’un bear plus violent ? Les commentaires sont ouverts.
Points clés à retenir
- Pertes on-chain Bitcoin → niveaux proches de juin 2022 (Luna crash)
- Mais prix actuel 3× supérieur (~67k vs ~20k)
- Capitulation principalement des entrants tardifs du bull run
- Signaux de sortie : Net RPL > 0 + Realized Loss en baisse marquée
- Marché en phase de redistribution haute
(Article d’environ 3200 mots – février 2026)
