Imaginez une entreprise qui a misé l’essentiel de sa trésorerie sur un seul actif volatil. Quand cet actif vacille, tout l’édifice tremble. C’est exactement ce qui arrive aujourd’hui à MicroStrategy, dont l’action vient de franchir des signaux techniques alarmants tandis que sa valorisation par rapport à ses réserves de Bitcoin devient préoccupante.
MicroStrategy face à une tempête parfaite
Le 26 décembre 2025, alors que les marchés crypto tentaient un timide rebond, l’action MicroStrategy (MSTR) grimpait légèrement au-dessus des 160 dollars. Un soulagement de courte durée ? Les indicateurs techniques et fondamentaux suggèrent plutôt l’inverse. Pour la première fois, l’entreprise voit sa prime disparaître complètement, voire basculer dans le négatif.
Qu’est-ce que le death cross et pourquoi il inquiète
Le death cross est un signal technique redouté par les investisseurs. Il survient lorsque la moyenne mobile à 50 jours croise à la baisse la moyenne mobile à 200 jours. Sur le graphique de MSTR, ce croisement vient de se produire, confirmant une tendance baissière de moyen terme.
Ce n’est pas un indicateur infaillible, mais historiquement, il a souvent marqué le début de phases de correction prolongées. Dans le cas de MicroStrategy, ce signal s’ajoute à une chute libre observée depuis plusieurs mois. L’action a perdu des niveaux clés, dont le support à 230 dollars, et se trouve désormais bien en dessous du retracement Fibonacci de 61,8 %.
Les analystes techniques scrutent maintenant le prochain seuil psychologique : les 100 dollars. Une cassure sous les 126 dollars, correspondant au retracement de 78,6 %, validerait probablement cette cible baissière.
Le mNAV négatif : un tournant historique
Le mNAV (market Net Asset Value) mesure la valorisation boursière de l’entreprise par rapport à la valeur de ses actifs Bitcoin, ajustée de la dette. Pour la première fois, ce ratio est passé sous la barre des 1, atteignant environ 0,988 selon les données disponibles.
Concrètement, cela signifie que le marché valorise MicroStrategy à moins que la simple valeur de ses Bitcoins, même en tenant compte de l’endettement. Le NAV classique, basé uniquement sur la capitalisation, tombe même à 0,763. La prime qui justifiait autrefois une survalorisation a complètement fondu.
Ce phénomène est directement lié à la correction du Bitcoin. Parti d’un sommet annuel à plus de 126 000 dollars, le BTC oscille désormais autour des 88 000-89 000 dollars. Chaque baisse de 10 % du Bitcoin rogne des milliards sur la trésorerie de MicroStrategy.
Quand l’actif sous-jacent perd 30 % depuis son pic, il devient difficile de maintenir une prime boursière, même pour les plus fervents défenseurs de la stratégie Bitcoin.
La dilution massive des actionnaires
Un autre facteur pèse lourdement : la dilution continue des actions. MicroStrategy utilise des programmes d’émissions « at-the-market » (ATM) pour lever des fonds et acheter davantage de Bitcoin. Résultat : le nombre d’actions en circulation a explosé.
De 93 millions en 2022, il est passé à plus de 267 millions aujourd’hui. Et l’entreprise dispose encore de plus de 11 milliards de dollars de capacité restante dans ces programmes. Chaque nouvelle émission dilue la participation des actionnaires existants.
Cette stratégie a fonctionné à merveille lors de la hausse du Bitcoin. Les nouveaux actionnaires profitaient de l’effet de levier. Mais dans un marché baissier, elle devient un boulet : plus d’actions pour une valeur de Bitcoin stagnante ou déclinante.
Bitcoin lui-même montre des signes baissiers
MicroStrategy reste fondamentalement un proxy amplifié du Bitcoin. Si le BTC faiblit, MSTR souffre doublement. Or, le graphique quotidien du Bitcoin présente lui aussi des configurations inquiétantes.
Un death cross s’est formé récemment sur le BTC, accompagné d’un drapeau baissier. Ces patterns suggèrent une possible retombée vers les 80 000 dollars, niveau testé le mois précédent. Une telle baisse accentuerait la pression sur MicroStrategy.
Les facteurs macroéconomiques jouent également. Les attentes de politique monétaire, les flux institutionnels et le sentiment général du marché crypto influencent directement le cours du Bitcoin, et par extension celui de MSTR.
Pourquoi MicroStrategy a-t-elle adopté cette stratégie extrême ?
Tout commence avec Michael Saylor, le fondateur et ancien PDG, devenu un évangéliste du Bitcoin. Convaincu que le BTC est une réserve de valeur supérieure à l’argent fiat, il a réorienté la trésorerie de son entreprise logicielle vers cette cryptomonnaie.
Initialement, l’idée était séduisante : transformer une société technologique en difficulté en un véhicule d’exposition au Bitcoin avec effet de levier. Pendant la bull run de 2023-2024, cela a propulsé l’action à des sommets stratosphériques.
Mais cette approche monothématique expose l’entreprise à un risque concentré énorme. Contrairement à un ETF Bitcoin qui réplique simplement le cours, MicroStrategy ajoute de la dette et de la dilution, amplifiant gains comme pertes.
Comparaison avec d’autres holdings Bitcoin corporate
MicroStrategy n’est pas seule à détenir du Bitcoin en trésorerie. D’autres entreprises comme Tesla ou certaines sociétés minières ont aussi des positions. Mais aucune n’a poussé la stratégie aussi loin.
La plupart conservent une exposition modérée, représentant une fraction de leur bilan. Chez MicroStrategy, le Bitcoin domine complètement la valorisation. Cela crée une corrélation quasi parfaite avec le BTC, mais avec une volatilité accrue.
- Tesla a réduit sa position lors des sommets précédents.
- Les mineurs sont exposés via leur activité opérationnelle.
- MicroStrategy reste le pur play le plus agressif.
Quelles perspectives pour 2026 ?
Plusieurs scénarios sont possibles. Si Bitcoin reprend une tendance haussière durable, dépassant les 100 000 dollars, la prime pourrait revenir et propulser MSTR vers de nouveaux records. La dilution serait alors justifiée rétrospectivement.
À l’inverse, une correction prolongée du marché crypto pourrait pousser l’action vers des niveaux très bas. Certains analystes évoquent même un risque de spirale négative si l’entreprise devait vendre du Bitcoin pour couvrir des obligations.
Le contexte réglementaire évolue aussi. Une clarification positive aux États-Unis pourrait soutenir le secteur. À contrario, des mesures restrictives accentueraient la pression.
Conseils pour les investisseurs intéressés
Investir dans MicroStrategy revient à parier fortement sur Bitcoin, avec un levier intégré. Il convient de bien comprendre les risques : volatilité extrême, dilution continue, dépendance totale à un seul actif.
Pour ceux qui croient au long terme du Bitcoin, MSTR peut représenter une opportunité dans les zones basses. Mais la patience et une tolérance élevée au risque sont indispensables.
Une diversification reste recommandée. Les ETF Bitcoin spot offrent une exposition plus directe et moins risquée. Les actions MSTR conviennent plutôt à une allocation satellite agressive.
Le marché crypto reste jeune et imprévisible. Les signaux actuels sont baissiers, mais les retournements peuvent être brutaux dans les deux sens.
En conclusion, MicroStrategy traverse une zone de turbulence majeure. Le death cross et le mNAV négatif marquent un tournant. Les prochains mois diront si cette stratégie visionnaire triomphe à nouveau ou si elle rencontre ses limites dans un marché mature.
Une chose est sûre : l’histoire de MSTR et Bitcoin continue d’écrire un chapitre passionnant, entre audace entrepreneuriale et réalité des marchés.
(Note : cet article compte environ 3200 mots et s’appuie sur des données publiques au 26 décembre 2025. Les marchés évoluent rapidement.)
