Imaginez un monde financier bâti sur des décennies de taux ultra-bas au Japon, permettant à des milliards de dollars d’être empruntés en yen pour investir dans des actifs plus risqués partout sur la planète. Et soudain, cette mécanique bien huilée commence à grincer. C’est exactement ce qui se passe en cette fin décembre 2025, avec une décision qui pourrait bien marquer un tournant pour les marchés mondiaux et pour le Bitcoin en particulier.
La Banque du Japon change la donne avec un taux à 0,75%
Le 18 décembre, la Banque du Japon a relevé son taux directeur à 0,75%. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis 1995. Ce mouvement signe la fin progressive d’une politique monétaire ultra-accommodante qui durait depuis des décennies.
Le gouverneur Kazuo Ueda a présenté cette hausse comme une normalisation nécessaire. Pour les observateurs, elle représente surtout un test grandeur nature des structures de financement mondiales qui reposaient largement sur le yen comme monnaie de funding bon marché.
Dans les heures qui ont suivi l’annonce, le Bitcoin est resté relativement stable, flirtant autour des 88 000 dollars. Mais derrière cette apparente sérénité se cachent des tensions qui pourraient éclater dans les mois à venir.
Le carry trade yen sous pression
Le fameux carry trade consiste à emprunter en yen à bas coût pour investir dans des actifs à plus haut rendement ailleurs. Cette stratégie a alimenté la prise de risque mondiale pendant des années, y compris dans la cryptomonnaie.
Avec des taux japonais qui montent et des prévisions de baisses aux États-Unis en 2026, l’écart de taux entre les deux pays se réduit dangereusement. Cela rend le carry trade moins attractif et pourrait provoquer un désendettement massif.
Les rendements des obligations japonaises à long terme dépassent désormais les 2%. Ajoutez à cela des coûts de couverture de change élevés, et les obligations domestiques redeviennent soudain très séduisantes pour les investisseurs japonais.
Résultat : des capitaux pourraient refluer vers le Japon, au détriment des actifs risqués comme les actions américaines ou le Bitcoin.
« Avec des rendements à long terme aussi élevés au Japon, les actifs risqués commencent enfin à montrer plus de faiblesse. »
Guilherme Tavares, directeur général d’i3 Invest
Les investisseurs américains montrent des signes de nervosité
Les données on-chain révèlent une réalité plus contrastée. Juste après l’annonce japonaise, la prime Coinbase – qui mesure l’écart entre le prix du Bitcoin sur Coinbase (dominée par les institutionnels américains) et sur Binance – est passée en territoire négatif.
Un écart à -57 dollars indique une vente agressive de la part des traders américains. Pendant que les marchés offshore restaient stables, les plateformes utilisées par les institutions US subissaient une pression baissière marquée.
Cette divergence suggère une réduction de risque ciblée plutôt qu’une panique généralisée. Les portefeuilles institutionnels semblent se repositionner face à l’évolution du paysage macroéconomique.
Indicateur clé : La prime Coinbase négative reflète souvent une prudence accrue des investisseurs institutionnels américains face à des chocs macroéconomiques.
Corrélations historiques en train de se briser
Une observation particulièrement intéressante concerne la corrélation entre le Bitcoin et les obligations japonaises à très long terme. Cette relation, souvent suivie par les analystes macro, a récemment atteint des niveaux extrêmement bas.
Quand cette corrélation s’effrite, cela signifie que le Bitcoin perd potentiellement un de ses soutiens macro indirects. Le narratif selon lequel Bitcoin profite mécaniquement de la liquidité abondante pourrait être remis en question.
Cependant, tout n’est pas noir. La Banque du Japon reste contrainte par l’énorme dette publique du pays. Même à 0,75%, les taux réels restent négatifs – une politique délibérée pour soutenir l’économie.
Cette situation devrait continuer à peser sur le yen à long terme, ce qui pourrait paradoxalement soutenir le prix du Bitcoin exprimé en monnaie japonaise.
Un équilibre macro précaire
Les analystes parlent d’un « stalemate macro ». D’un côté, les données américaines plaident pour un assouplissement monétaire. De l’autre, le Japon resserre. Les cryptomonnaies se retrouvent prises en étau.
La stabilité récente des prix s’apparente plus à un stress de positionnement qu’à une capitulation fondamentale. Les acteurs du marché ajustent leurs expositions en attendant le prochain catalyseur.
Si les assureurs japonais réduisent leurs achats d’obligations américaines couvertes – devenus trop coûteux – la Fed pourrait être forcée d’absorber plus de dette pour contenir les rendements. Un scénario qui, à terme, resterait favorable aux actifs risqués.
Perspectives pour 2026 : risques et opportunités
L’année prochaine s’annonce décisive. Si le différentiel de taux continue de se comprimer, les mécanismes de levier global pourraient être sérieusement testés. Le Bitcoin, souvent perçu comme un baromètre de l’appétit pour le risque, sera en première ligne.
Mais l’histoire montre que les changements de régime monétaire créent aussi des opportunités. Une faiblesse du yen persistante pourrait attirer de nouveaux acheteurs japonais vers les cryptomonnaies comme couverture contre la dépréciation monétaire.
De plus, toute intervention de la Fed pour maintenir des conditions financières accommodantes bénéficierait directement aux actifs numériques.
- Resserrement japonais progressif mais limité par la dette
- Possible reflux de capitaux vers le Japon
- Ventes ciblées des institutionnels américains
- Taux réels toujours négatifs favorisant le yen faible
- Potentiel soutien indirect via la politique de la Fed
En résumé, la hausse des taux japonais constitue un test majeur pour la résilience des structures financières mondiales construites sur des décennies de liquidité abondante.
Le Bitcoin, malgré sa stabilité immédiate, navigue dans des eaux de plus en plus agitées. Les prochains mois diront si cette évolution marque le début d’un délevraging douloureux ou simplement une transition vers un nouveau régime plus équilibré.
Ce qui est certain, c’est que la fin de l’ère des taux japonais ultra-bas force tous les acteurs – des institutions traditionnelles aux investisseurs crypto – à repenser leurs stratégies dans un monde où le funding gratuit n’est plus garanti.
La question reste ouverte : le marché saura-t-il s’adapter sans crise majeure, ou assisterons-nous à un ajustement brutal des excès accumulés ? Seule l’évolution des politiques monétaires coordonnées ou divergentes entre Tokyo et Washington apportera la réponse.
(Article rédigé sur la base des évolutions macroéconomiques observées en décembre 2025. Les marchés évoluent rapidement et les analyses présentées reflètent la situation au moment de la publication.)
