Imaginez un géant qui retire lentement ses bretelles sans faire trembler le sol. C’est exactement ce qui se passe sur le marché des futures Bitcoin en ce moment : un deleveraging massif, mais étrangement discret. Aucun krach, aucune cascade de liquidations spectaculaires, juste un lent resserrement de l’effet de levier qui fait fondre plus d’un milliard de dollars d’exposition en quelques heures.
Et pourtant, personne ne crie au feu.
Un deleveraging qui ne fait pas de bruit
En ce 5 décembre 2025, l’open interest total des contrats à terme Bitcoin oscille autour de 647 700 BTC, soit environ 59 milliards de dollars de valeur notionnelle. En 24 heures, ce chiffre a reculé d’environ 1,9 %. À l’échelle d’un marché aussi volatile, cela pourrait passer pour une simple respiration. Mais quand on regarde de plus près, on comprend que quelque chose de profond est en train de se jouer.
Ce n’est pas une explosion. C’est une implosion contrôlée.
Les deux pôles qui tiennent 40 % du marché
Le paysage des futures Bitcoin est aujourd’hui bipolarisé entre deux univers radicalement différents :
D’un côté, le CME (Chicago Mercantile Exchange), le géant réglementé américain, avec près de 125 000 BTC d’open interest (19 % du total). De l’autre, Binance, roi des contrats perpétuels offshore, qui talonne avec 122 000 BTC. Ensemble, ces deux plateformes concentrent près de 40 % de toute l’exposition mondiale aux dérivés Bitcoin.
Derrière eux, Bybit, OKX, HTX, Gate.io et quelques outsiders se partagent le reste, souvent avec des profils de risque bien plus agressifs.
À retenir : jamais dans l’histoire du Bitcoin le marché des dérivés n’a été aussi concentré entre un acteur institutionnel régulé et une plateforme offshore.
Un retrait progressif, plateforme par plateforme
Quand on zoome sur les dernières 24 heures, le tableau devient fascinant :
- CME : –1,2 %
- Binance : –1,8 %
- HTX : –2,4 %
- Deribit : –1,5 %
- MEXC : +4,7 % (l’exception qui confirme la règle)
- Kraken et dYdX : –12 à –15 %
La majorité des grandes plateformes réduit doucement ses positions. Seule une poignée d’acteurs plus spéculatifs continue d’ouvrir des contrats, comme MEXC qui attire visiblement les chasseurs de rendement à haut risque.
Cette divergence est révélatrice : les « gros » se désendettent, les « petits » tentent encore le coup de poker.
Open interest : le thermomètre de l’appétit pour le risque
Pour ceux qui découvrent le concept, l’open interest représente le nombre total de contrats à terme encore ouverts (longs + shorts). C’est l’indicateur le plus fiable pour mesurer combien d’argent réel est engagé dans les paris directionnels sur le Bitcoin.
Quand l’open interest monte avec le prix → nouveaux entrants, confiance, souvent un marché sain.
Quand l’open interest monte alors que le prix stagne ou baisse → excès de levier, danger.
Quand l’open interest baisse alors que le prix reste stable → deleveraging, réduction du risque.
Nous sommes clairement dans le troisième cas de figure.
« Un marché qui se délest de son levier sans casser le prix spot, c’est la signature d’une maturité croissante. »
Un trader institutionnel anonyme, décembre 2025
Pourquoi maintenant ? Les facteurs sous-jacents
Plusieurs éléments convergent pour expliquer ce grand ménage de fin d’année :
- Le Bitcoin vient de toucher 100 000 $ il y a quelques semaines : beaucoup de positions longue durée prennent leurs bénéfices.
- Les taux de funding sur les contrats perpétuels sont devenus négatifs sur plusieurs plateformes : les longs payent les shorts, signe que le marché doute de la poursuite immédiate du rallye.
- Fin d’année oblige : les gestionnaires de fonds traditionnels (via le CME) ferment leurs livres pour verrouiller leurs performances 2025.
- Les régulateurs américains resserrent la vis sur les plateformes offshore : effet dissuasif sur l’appétit pour le levier extrême.
Tous ces facteurs créent un environnement où garder 50x ou 100x de levier devient soudain beaucoup moins attractif.
Les scénarios possibles pour les prochaines semaines
Deux écoles s’opposent :
Scénario 1 – Le deleveraging sain
Le marché continue de réduire son exposition de manière ordonnée. Le prix du Bitcoin consolide entre 85 000 et 95 000 $, digère ses excès, et repart plus haut au premier trimestre 2026 avec une base beaucoup plus solide. C’est le scénario privilégié par les analystes on-chain les plus mesurés.
Scénario 2 – Le piège baissier
Certains acteurs trop exposés (notamment sur les petites plateformes) se retrouvent coincés. Une baisse brutale sous 87 000 $ déclenche des liquidations en chaîne, l’open interest chute de 15-20 % en quelques jours, et le prix teste les 70 000 $. Moins probable, mais pas impossible.
Pour l’instant, tous les indicateurs (funding rate, basis, volume de liquidation) penchent plutôt vers le scénario 1.
Ce que cela nous apprend sur la maturité du marché
Il y a encore deux ans, une réduction d’open interest de cette ampleur se serait accompagnée d’une chute de 10-15 % du prix spot et de centaines de millions de dollars liquidés en quelques heures.
Aujourd’hui ? Le prix oscille tranquillement autour de 91 000 $.
C’est la preuve que le marché Bitcoin a changé de dimension. Les acteurs institutionnels absorbent les chocs. Les plateformes ont appris à gérer les flux. Et surtout, les participants comprennent désormais que trop de levier finit toujours par se retourner contre soi.
| Indicateur | 2021 (pic bull) | 2025 (aujourd’hui) |
|---|---|---|
| Open Interest max | ~420 000 BTC | ~680 000 BTC (+62 %) |
| Part du CME | ~8 % | ~19 % |
| Réaction à -2 % OI | Chute prix 10-20 % | Prix -1,8 % |
Les chiffres parlent d’eux-mêmes : même avec 60 % d’exposition supplémentaire, le marché absorbe le deleveraging sans broncher.
Conclusion : vers un Bitcoin plus adulte
Ce qui se passe sous nos yeux n’est pas un accident. C’est une transition.
Le Bitcoin n’est plus seulement l’actif spéculatif préféré des traders surendettés. Il devient progressivement un marché financier à part entière, avec ses cycles de levier, ses phases de désendettement, et surtout sa capacité à digérer des chocs qui auraient autrefois tout fait exploser.
Le deleveraging silencieux que nous vivons en ce moment n’est pas un signe de faiblesse.
C’est la preuve que le roi des cryptomonnaies est en train de passer à l’âge adulte.
Et quand un marché apprend à se désendetter sans hurler, c’est généralement bon signe pour la suite.
