En 2025, le Bitcoin s’envole vers des sommets inédits, frôlant les 124 000 dollars, un record qui fait vibrer les investisseurs. Pourtant, une entreprise jadis au cœur de cette frénésie, Strategy Inc, voit ses actions dégringoler, perdant près de 9 % en une semaine. Comment expliquer ce paradoxe ? Alors que la cryptomonnaie reine brille, cette société, qui détient une trésorerie colossale en Bitcoin, semble perdre son éclat. Plongeons dans cette intrigue financière pour comprendre pourquoi le lien entre Bitcoin et Strategy s’effrite, et ce que cela révèle sur l’évolution du marché des cryptomonnaies.
Quand Bitcoin s’envole et Strategy trébuche
Le Bitcoin a marqué 2025 par une ascension fulgurante, atteignant brièvement 124 000 dollars avant de se stabiliser autour de 115 000 dollars mi-août. Cette performance aurait dû propulser Strategy Inc, anciennement connue sous un autre nom, vers de nouveaux sommets boursiers. Depuis 2020, cette entreprise s’est imposée comme le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin, avec environ 629 000 BTC, soit une valeur de 72,5 milliards de dollars à ce jour. Pendant des années, ses actions ont été perçues comme un moyen d’amplifier l’exposition au Bitcoin sans en détenir directement.
Cependant, la réalité de 2025 raconte une autre histoire. Alors que le Bitcoin établissait de nouveaux records, les actions de Strategy ont chuté de 400 à 366 dollars en quelques jours, soit une baisse de près de 9 %. Pire encore, elles se négocient à un tiers en dessous de leur pic sur 52 semaines, qui culminait à 543 dollars. Ce décalage soulève une question cruciale : pourquoi une entreprise si intimement liée au Bitcoin ne profite-t-elle pas de son essor ?
Une valorisation en perte de vitesse
Pour comprendre ce phénomène, examinons la valorisation de Strategy. Actuellement, sa capitalisation boursière s’élève à environ 104 milliards de dollars, ce qui représente un multiple de 1,4 fois la valeur de ses avoirs en Bitcoin. En 2024, ce ratio oscillait entre 2,5 et 3 fois, signe que les investisseurs étaient prêts à payer une prime conséquente pour s’exposer à Strategy comme proxy du Bitcoin. Aujourd’hui, cette prime s’est considérablement réduite, frôlant presque la parité.
Une comparaison des rendements illustre ce fossé. Entre février et août 2025, un investissement de 10 000 dollars dans le Bitcoin a généré un rendement d’environ 22 %. Sur la même période, le même montant investi dans Strategy n’a rapporté que 9 %. Plus tôt dans l’année, la tendance était inversée : Strategy surpassait le Bitcoin avec un gain de 30 % contre 15 % pour la cryptomonnaie. Depuis juin, cependant, le Bitcoin continue de grimper, tandis que les actions de Strategy s’essoufflent.
Chiffres clés :
- Valeur des avoirs Bitcoin de Strategy : 72,5 milliards de dollars
- Capitalisation boursière : 104 milliards de dollars
- Multiple de valorisation : 1,4x (contre 2,5-3x en 2024)
- Baisse des actions : -9 % en une semaine
Un modèle de financement sous pression
La chute des actions de Strategy ne se limite pas à une question de perception. Elle reflète des tensions dans son modèle de financement, qui a permis à l’entreprise d’accumuler sa gigantesque trésorerie Bitcoin. Depuis 2020, Strategy a levé des milliards via des ventes d’actions et des obligations convertibles. Ce système fonctionnait tant que les investisseurs voyaient dans la dilution un prix acceptable pour des gains amplifiés par la hausse du Bitcoin.
Mais cette confiance s’érode. Une récente mise à jour des directives d’émission d’actions a provoqué une vente massive, signe que les actionnaires supportent de moins en moins la dilution. En trois ans, le nombre d’actions en circulation a grimpé de plus de 40 %, une augmentation qui était tolérée lorsque Strategy surperformait le Bitcoin. Aujourd’hui, avec des actions à la traîne, ce compromis semble moins attractif.
« Les investisseurs commencent à se demander si le modèle de Strategy est viable à long terme, surtout avec l’arrivée d’alternatives plus simples comme les ETF. »
Analyste financier anonyme
Autrefois, Strategy profitait de conditions avantageuses pour lever des fonds. En 2021 et 2023, elle a émis des obligations convertibles avec des taux aussi bas que 0,75 à 1,5 %, sécurisant des milliards à des conditions exceptionnelles. Ces opportunités se raréfient avec la hausse des taux d’intérêt et la compression de la prime boursière. L’entreprise se tourne désormais vers des actions préférentielles, qui évitent la dilution immédiate mais imposent des paiements fixes, limitant sa flexibilité future.
Pourquoi Strategy perd son attrait
En 2020, investir dans Strategy était une manière astucieuse de s’exposer au Bitcoin sans les tracas de la détention directe. À l’époque, les produits institutionnels étaient rares, les solutions de garde moins développées, et l’achat de cryptomonnaies sur des plateformes grand public comportait des frictions. Strategy offrait une alternative séduisante, justifiant la prime que les investisseurs attachaient à ses actions.
En 2025, le paysage a radicalement changé. Les ETF Bitcoin au comptant ont attiré des centaines de milliards de dollars depuis leur approbation début 2024. Par exemple, le fonds de BlackRock gère à lui seul 89 milliards de dollars, avec des frais annuels inférieurs à 0,25 %. Ces produits offrent une exposition liquide, réglementée et peu coûteuse au Bitcoin, rendant Strategy moins indispensable.
Les canaux de détail se sont également démocratisés. Des plateformes comme Coinbase ou Robinhood permettent d’acheter des fractions de Bitcoin directement, souvent dans les mêmes applications utilisées pour les actions ou les ETF. Cette accessibilité réduit l’intérêt d’un proxy corporatif comme Strategy.
| Critère | Strategy Inc | ETF Bitcoin |
|---|---|---|
| Exposition au Bitcoin | Indirecte (via trésorerie) | Directe |
| Frais | Dilution, risques corporatifs | ~0,25 % par an |
| Accessibilité | Marché boursier | Bourses, plateformes de détail |
Le seuil psychologique des 360 dollars
Le cours de l’action Strategy est désormais dicté par la psychologie plus que par les fondamentaux. Les investisseurs surveillent de près le niveau de 360 dollars, devenu un support clé. Cette zone représente l’un des ranges les plus étroits observés ces dernières années, signe d’une hésitation croissante. La composition des actionnaires évolue également : des institutions comme Vanguard réduisent leurs positions, tandis que les hedge funds dominent les échanges quotidiens.
Ce phénomène n’est pas isolé. D’autres entreprises adoptant une stratégie similaire, comme Metaplanet au Japon, ont vu leurs actions chuter de plus d’un tiers sur la même période. Cela reflète une perte d’appétit général pour les holdings corporatifs de Bitcoin cotés en bourse. La volatilité, qui attirait autrefois les investisseurs en quête de gains amplifiés, s’est estompée, poussant les capitaux vers des alternatives comme les réserves liées à l’Ethereum ou les introductions en bourse de projets crypto.
« Les investisseurs recherchent des opportunités plus dynamiques. Strategy, avec son modèle rigide, semble appartenir à une autre époque. »
Spécialiste des marchés crypto
Quel avenir pour Strategy ?
La question centrale est de savoir si Strategy peut rester pertinente dans ce nouvel environnement. Le niveau de 360 dollars pourrait servir de point d’entrée tactique pour les investisseurs, mais la véritable interrogation porte sur la capacité de l’entreprise à redéfinir son rôle. Les analystes sont partagés : certains anticipent un rebond, avec des objectifs de cours entre 550 et 570 dollars, soit un potentiel de gain de plus de 50 %. D’autres estiment que l’entreprise doit repenser sa stratégie pour équilibrer la croissance de sa trésorerie Bitcoin avec la préservation de la valeur pour ses actionnaires.
Le marché du Bitcoin lui-même reste robuste, offrant un soutien potentiel à Strategy. Cependant, la concurrence des ETF et la facilité d’accès direct au Bitcoin obligent l’entreprise à innover. Peut-elle redevenir un véhicule d’investissement incontournable, ou son rôle de pont vers le Bitcoin s’effacera-t-il définitivement ?
Perspectives pour Strategy :
- Atouts : Plus grande trésorerie Bitcoin corporative, notoriété établie.
- Défis : Compression de la prime boursière, dilution excessive, concurrence des ETF.
- Opportunités : Innovation dans la gestion de trésorerie, nouveaux produits financiers.
En conclusion, l’ascension du Bitcoin en 2025 met en lumière un tournant pour Strategy Inc. Jadis pionnière dans l’adoption corporative des cryptomonnaies, l’entreprise doit désormais prouver qu’elle peut évoluer dans un marché où les investisseurs ont des options plus directes et moins coûteuses. Le seuil de 360 dollars, la pression sur son modèle de financement et la montée des ETF redessinent les contours de son avenir. Si Strategy parvient à innover et à rétablir la confiance, elle pourrait conserver sa place de leader. Sinon, elle risque de devenir une relique d’une époque révolue, éclipsée par un marché crypto en pleine mutation.
